CVC的作用

    CVC既是探索模式边界、拓展前沿技术的有效范式,同时也是自生长型组织架构扩张以及行业生态圈演进的重要创新手段。

    大型互联网企业可以通过CVC投资达到改善生产流程、获取收购机会、研发新产品、获取新技术的战略目的。

    小微创新企业在持有先进技术的情况下,获得CVC投资,不光能够获得较为稳定的资金支持,还可以获得母公司提供更多增值服务。

    创投研究院随着国内市场各行业市场趋于饱和,传统企业只依靠固有行业,很难会有新的增长动力。

    通过扶植一些小企业的发展,探索行业发展的新趋势,了解新的技术和新兴市场,甚至是布局跨行业发展,这些对于传统龙头企业意义重大。

    CVC结合产业与资本的有效配置,可以引导企业资金由虚向实,帮助企业构建行业的生态链,打通产业上下游,优化产业结构。

    在国家创业创新政策驱动下,CVC资本在促进技术研发和技术创新中占据着重要的地位,能够更加有效地促进底层创新向实际应用的转化。

    CVC与IVC的对比及对初创企业的作用

    具体来说,CVC的设立、发展和最终关闭与母公司长期发展战略密切相关,一般由非金融企业设立独立的投资子公司或者投资部来进行投资活动,投资项目时需要同时兼顾母公司的战略目标和财务目标。激励方案方面,由母公司给部门员工固定的工资基础之上,根据母公司业绩来对奖金评级。

    而IVC通常具有更为纯粹的财务目的,采用有限合伙制,由普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)组成,GP担任管理基金的角色,而LP是实际出资方。投资活动中主要追求财务上的回报。激励方案方面,薪酬激励由两部分组成,基金管理费以及投资收益分成。

    优势

    CVC提供的资金期限更长CVC对风险容忍度更高,且给出的估值更高

    CVC可以为被投资的企业提供更多的增值服务

    CVC能够创造更多的社会价值

    CVC可以提高被投资企业的价值

    劣势

    CVC可能与被投资企业存在竞争关系

    CVC可能会“剥削” 而非“培育”被投资企业的技术创新

    限制被投资企业的可用市场资源

    相较IVC,CVC缺乏初创业的管理等相关经验

    CVC投资可能面临代理问题,给被投资企业带来不确定性

    美国、日本、印度CVC市场发展趋势对比

    北美CVC市场主要由美国CVC市场组成,美国CVC市场投资金额及投资案例数量稳步上升,截至2018年全年,投资金额是2013年的3.15倍,投资案例数量则是2013年的1.62倍。

    日本、印度作为亚洲CVC市场除了中国以外的重要组成部分,在2016年以后投资数量和金额大幅增长。2018年,日本投资数量是2017年的2倍,投资金额达到14亿美元;印度2017、2018年投资额均超过15亿美元,投资案例数量合计130件#中国VC市场与CVC市场发展趋势对比

    随着国家“大众创业,万众创新”的号召,我国创业热情的高涨带动了VC市场的爆发式的增长,自2014年开始,投资案例数量逐年递增,在2016年到达峰值,投资金额在2018年达到高点。

    2014年至2019年10月间,投资案例数量的高点出现在2016和2017年,分别为18244件及17209件;投资金额则在2018年达到14200亿元。截至2019年10月,2019年全年投资案例数量仅5148件,回到2015年前水平;而目前投资金额则只有9198亿元,仅超2016年全年投资金额(8960元)不到200亿元。

    l 图中反映了2014年截至2019年10月期间,中国CVC市场投资金额及投资数量逐步上升趋势。

    投资案例数量在2016年达到最多4032件,投资金额则在2018年达到峰值5393亿元。

    与2018年相比,2019年投资案例数量和投资金额均有明显回落,截至2019年10月,投资案例数量仅1462件,不到2018年的一半;而投资金额仅2789亿元。

    全球及中国CVC参与VC投资案例数量对比

    全球CVC对整个生态系统的贡献在不断增加,CVC投资案例数占VC投资总数的比例持续呈稳步上升趋势,平均占比达19.5%。

    l 相较于2013年,全球CVC参与VC投资案例数量2018年的占比已上升了7%。

    中国CVC参与VC投资案例数量占比

    l 中国CVC投资数量占比呈现出较大波动,从2014年的13%逐渐上升至2018年22%,占比逐渐增加,涨幅达9%。

    l 截至2019年10月,中国cvc投资占比VC投资案例总数为14%,相比2018年的22%回落八个百分点,预计将回到2015年水平。

    氪创投研究院l 由图1所示,从投资总量上看,中国CVC投资轮次分布呈现两头大中间小的分布,天使轮、A轮投资案例数量占据49%,战略投资和并购案例数量占据27%。

    l 由图2所示,2014年中国CVC投资轮次主要集中在天使轮,伴随时间推移,天使轮投资数量逐渐下降;

    l 而A轮、B轮及并购轮次投资数量逐年增加,在2018年出现小高峰,最高值分别达到793,457、427件。这主要由市场上项目的成长而导致的投资阶段的推后,以及投资市场购买力的增强。

    l 战略投资阶段项目,从2014年起一直保持一个匀速增加的趋势,而由图2所示,在2018年投资数量激增,达到427个投资,这主要源于阿里巴巴、腾讯投资等主要CVC投资者在战略投资项目方面的发力。

    中国CVC投资项目所在轮次分布及发展趋势

    观测年限内,中国CVC投资案例数量分别集中在企业服务(2186)、文娱传媒(1415)和医疗健康(966)领域,占比分别为21%、14%和9%;紧随其后的是金融、消费生活、教育和电商。