传媒行业涨幅居市场第一。影视、游戏股皆有良好表现，政策、行业层面回暖逻辑不断得到市场确认。市场表现上，沪深300 指数周涨幅1.24%，申万传媒行业周涨幅5.17%，在申万一级行业中排名第1位；行业PE（TTM）已从2018 年低点21.21 倍反弹至41.26 倍，距离10 年均值仍有16%差距。板块当前盈利、估值皆不断修复，5G 催化的大趋势叠加政策回暖等边际利好因素驱动，我们认为板块目前具备较高配置价值，建议关注细分领域龙头公司和基本面有望出现拐点的公司。

    投资要点：

    行业估值、关注度不断提升：5 个交易日申万传媒行业成交额达成交额达1949.73 亿元，平均每日成交389.95亿元，日均交易额较上个交易周提升45.34%。从估值情况来看，SW 传媒行业PE（TTM）已从2018 年低点21.21倍反弹至41.26 倍，当前估值低于10 年均值16.35%，尚有向上修复空间。

    传媒行业超8 成个股上涨，整体板块跑赢指数：168 只个股中，141 只个股上涨，26 只个股下跌，1 只个股持平，上涨股票数占比83.93%。跑赢沪深300 指数3.93pct。

    投资建议：春节档临近，预期利好驱动因素如下：1）影片数量上，2020 年春节档共9 部影片上映，较去年增加1 部；2）影片类型丰富，覆盖观众观影偏好广；3）影片质量高，期待度高，国产电影在2019 年中整体表现亮眼，创作团队愈发成熟，并得到市场认可；4）观众春节观影习惯养成，春节观影人次年年攀升。建议关注档期内有重点影片上映的内容制作公司及相关院线。中长期来看，传媒板块当前有较高配置价值，盈利水平、估值双修复有望持续。5G 应用率先在超高清视频、云游戏和云VR 中展开，三者的发展既依赖于云能力，更依赖于内容端发力，建议关注具备内容端优势的相关公司。政策层面上，2019 年游戏版号审批重新开放，行业监管放松趋势明确。审批开放后，各大游戏平台陆续开始推出云游戏服务，云游戏题材有望具备持续催化效应，建议持续关注。

    风险因素：监管政策趋严、行业表现不及预期。