行业近况

    本周（12 月14 日-12 月20 日）中信传媒指数上涨6.04%，沪深300 指数上涨1.24%，创业板指上涨0.93%。从个股涨跌幅来看，本周传媒板块涨幅最高的个股分别是迅游科技、中广天择、引力传媒、当代明诚、利欧股份，分别上涨40.02%、26.21%、25.81%、25.07%、21.66%；跌幅最大的个股分别是开元股份、众应互联、中信出版、联络互动、科达股份，分别下跌7.96%、3.33%、2.92%、2.87%、2.63%。

    评论

    板块关注度提升，重申三条投资主线。本周中信传媒板块大涨6.04%，我们认为板块上涨的主要原因有两个：1）自上而下来看，传媒板块经历四年下跌后，估值处于相对低位，跨行业对比而言具备吸引力；2）自下而上来看，各细分板块也都出现基本面向好的态势。往前看，我们认为行情或将出现分化，重申我们年度策略的三条投资主线： 1）继续看好游戏板块，估值合理，业绩增速具备确定性，此外云游戏平台建设的日益成熟，也有望为行业发展带来新的机遇；2）坚守细分行业龙头，在行业格局成熟的背景下，龙头公司有望实现强者恒强；3）关注基本面改善的细分行业，如电视剧、电影行业。

    游戏方面，2019 年游戏产业年会召开，号召共建游戏产业新未来。12 月19 日，2019 年游戏产业年会召开，会上中宣部出版局副局长冯士新指出，2019 年中宣部着力优化审批流程，提高审批效率，同时加强了制度建设，严格导向管理；展望2020 年，监管部门将在着力保护未成年人身心健康、健全审批与监管并重的工作机制、丰富游戏的思想文化内涵、推动高质量精品化战略等方面发力。我们认为，本次年会体现出政策层面对游戏产业稳步发展的肯定，未来对游戏行业的监管或将继续围绕审批正常化和产品精品化两条主线展开。大会还发布了《2019年游戏产业报告》，2019 年中国游戏市场实现销售收入2,308.8 亿元，其中手游收入同增18.0%至1,581.1 亿元。我们认为，伴随用户付费能力和意愿的增强、及新游戏逐渐推出，手游行业增速将延续高景气度，带动游戏产业稳健增长。

    影视方面，古装剧保持正常上新节奏，国产影片领衔贺岁档。古装大剧《大明风华》近期登陆湖南卫视及优酷，此外，12 月至今已有《剑王朝》《惹不起的殿下大人》等多部古装剧开播，显示古装题材项目上新并未遇阻。我们判断，尽管古装剧播放或仍受一定把控，但可能并非是简单的数量限制。本周《庆余年》播放热度持续，向前看，我们仍看好头部视频平台竞争缓和的背景下加大变现力度、收窄亏损的趋势；《庆余年》的火爆进一步印证了头部大剧的引流和拉新能力，平台变现能力的提升将逐步传导至行业上游，有利于打开顶级大剧的售价空间。电影方面，我们认为，贺岁档国产影片有望取得不俗表现。此外，截至12 月21日，2020 年春节档已有10 部影片定档，大体量影片数量及内容多样性均有提升，其中包括《唐人街探案3》《姜子牙》等。我们认为，出色的内容供给有望推动春节档票房同比增长，相关内容方有望受益，并带动院线板块投资情绪的提升。

    估值与建议

    1）看好三七互娱、完美世界、分众传媒、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒、当代明诚，维持跑赢行业评级；同时维持光线传媒、中国电影、慈文传媒等跑赢行业评级；关注华策影视、芒果超媒（未覆盖）、游族网络（未覆盖）、吉比特（未覆盖）、中信出版（未覆盖）及广电板块。2）港股及美股看好腾讯音乐、猫眼娱乐、IMAX China，关注阅文集团。

    风险

    宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。