行业近况

    2019 年11 月传媒板块整体上涨0.40%，跑赢上证指数1.96ppt。其中电影动画板块上涨3.12%，互联网板块上涨0.56%，整合营销板块下跌2.13%，平面媒体板块下跌2.54%，广播电视板块下跌3.37%。

    评论

    电影&院线：进口片表现平淡，11 月电影市场相对低迷。由于11 月上映的几部进口片表现相对较为平淡，全国实现月度票房34.83 亿元，同比下降6.76%；观影人次1.02 亿人次，同比减少5.64%；平均票价34.25 元，同比略下降1.18%。

    单片方面，《少年的你》延续黑马势头，以6.91 亿元的月票房位列第一；但几部进口片势头不佳，《冰雪奇缘2》、《终结者：黑暗命运》、《天气之子》及《决战中途岛》等票房表现平平，不及去年同期《毒液：致命守护者》17.48 亿元的月票房成绩。从全年情况看，2019 年1-11 月总票房较去年同期增长5.68%。院线方面，11 月八家主要影投公司合计市场份额为31.71%，环比提高14bps。其中万达电影（14.05%，环比+65bps）位居第一。

    剧集&视频：《奇葩说第6 季》广受关注，新综艺表现亮眼，古装剧逐渐上线。

    11 月随着监管政策边际有所放松，多部古装剧开始登陆视频平台，带动Top10网络剧播放量市占率环比略提升0.12ppt 至44.60%，其中古装剧《从前有座灵剑山》以轻松幽默的剧情收获12.21%的市占率，位列第一；电视剧方面，仍以《谍战深海之惊蛰》、《奔腾年代》及《河山》等献礼剧为主，Top10 电视剧播放量市占率环比提升1.95ppt 至26.45%。分平台看，腾讯视频头部剧市占率环比提高1.77ppt 至11.86%，优酷及芒果TV 市占率也略有提升。综艺节目方面， Top10综艺节目播放量市占率环比大幅提升20.75ppt 至59.34%，一方面是由于部分“综N 代”节目表现亮眼，其中《奇葩说第6 季》播出，播放量市占率高达12.07%，带动爱奇艺11 月头部综艺播放量占比提升7.39ppt 至24.52%，《演员请就位第1季》等综艺亦表现不俗；另一方面本月多款新综艺上线，《小小的追球》、《仅三天可见》等新综艺表现亮眼，11 月Top10 播放量市占率榜单中，新综艺占据4席，为观众提供了多样的娱乐选择。

    网络游戏：经典游戏持续位居前列，多款新游上线。App Annie 数据显示，11 月多款经典游戏持续位居用户支出榜前列，其中完美世界的《完美世界》在用户支出榜中位列第8，较上月提升12 位。游戏下载量榜单中，本月共有6 款新游计入下载量排行榜Top10，其中完美世界研发、腾讯独家代理的沙盒类游戏《我的起源》表现亮眼，11 月12 日上线后，即位列下载量排行榜第3 位。游戏出海方面，游族网络排名下降2 位至15 位，三七互娱排名较上月提高3 位至21 位。

    估值与建议

    1）看好三七互娱、分众传媒、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒、完美世界、当代明诚，维持跑赢行业评级；同时维持光线传媒、中国电影、慈文传媒等跑赢行业评级；关注芒果超媒（未覆盖）、吉比特（未覆盖）、游族网络（未覆盖）、中信出版（未覆盖）及广电板块。2）港股及美股看好腾讯音乐、猫眼娱乐、IMAXChina，关注阅文集团。

    风险

    宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。