导语：上一季度首次实现整体盈利后，美团点评一路高歌，不仅市值突破5000亿港元，成为继阿里巴巴、腾讯之后的中国第三大互联网上市公司，还与小米一道被纳入港股通，股价锦上添花。

上一季度首次实现整体盈利后，美团点评一路高歌，不仅市值突破5000亿港元，成为继阿里巴巴、腾讯之后的中国第三大互联网上市公司，还与小米一道被纳入港股通，股价锦上添花。因此，国庆假期甫一结束，美团点评董事长兼CEO王兴就被调侃“七天躺赚近60亿港元”，而你我只能“宅在家中点外卖，出门旅游看人海”。

但王兴水涨船高的身家背后，正是餐饮外卖、到店酒旅等业务的持续支撑。美团点评第三季度财报显示，总营收275亿元，同比增长44.1%；总交易金额1946亿元，同比增长33.6%；经调整EBITDA为23亿元，经调整净利润达19亿元。其中餐饮外卖业务营收156亿元，同比增长39.4%，到店酒旅业务营收62亿元，同比增长39.3%。

美团点评营收结构 制图/新浪科技

但对美团而言，外卖已经是一个相对成熟的业务——营收与交易金额的增速都在放缓；到店酒旅也正面临携程、飞猪等老对手们对下沉市场的布局。基于未来成长的考量，美团需要找到新的价值增量——比如在止损同时深入探索的新业务。上市一年，实现持续盈利后，美团仍然需要更长时间证明自身商业模式的有效性，想继续“美”下去，不能只开源节流。

外卖晴好但乌云隐现

外卖是美团一单一单打下的江山，也是一桩实实在在的苦生意。

手机这端的用户只要下单就可以等着送餐上门，但在看不见的那一头，是极其复杂的流程：餐馆及菜品上线、支付与订单推送、接单后备餐、匹配骑手取餐、规划路线以保证及时送达……

美团外卖交易规模 制图/新浪科技

美团第三季度餐饮外卖交易金额为1119亿元，同比增长40%，餐饮外卖订单量25亿笔，同比增长38.1%。如果将美团外卖业务的营收和支出情况拆解到每一单，平均每单交易金额44.8元，美团获得营收6.3元，变现率14%，平均每单毛利0.88元。

对餐饮外卖业务而言，季节性因素影响较大，受益于夏季即时性消费、夜宵单量的增长，餐饮外卖业务经调整净利润再次实现正值。餐饮外卖会员制度同样功不可没，付费成为会员即可享受无门槛通用红包，提升了下单频率，也加强了用户对平台的黏性。

但从总的趋势来看，美团外卖业务营收和交易金额的增速均在放缓，这也与外卖用户渗透率接近天花板有关。中国互联网络信息中心（CNNIC）发布的第44次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2019年6月，我国网上外卖用户规模达4.21亿，较2018年底增长1516万，占网民整体的49.3%，增长已无法与外卖用户规模急速扩张的时期相比。

美团餐饮外卖与到店酒旅营收及增速情况 制图/新浪科技

餐饮外卖业务是美团营收的主力，到店酒旅业务则为利润立下汗马功劳。高端低线两手抓，在总营收中占比22%的到店酒旅业务毛利率高达88.6%，为美团贡献了近六成的毛利。此外，第三季度美团国内酒店消费间夜量同比增长44.4％，首次超过10亿。

值得注意的是，交叉销售是美团有别于其他平台的特点，也是其到店酒旅业务增长的重要推动因素。“吃”始终是美团的核心，规模即壁垒，餐饮外卖业务作为美团的自有流量池，某种程度上成为了美团其他业务的获客来源。从这个意义上看，增长天花板不重要，牢牢把握住外卖市场份额，进而扩大在本地生活服务领域的业务范围，才是美团必须做到的事情。

新业务理性寻找方向

收缩与克制之下，一直“拖后腿”的新业务得到稳步改善。财报显示，第三季度新业务及其他分部收入为57亿元，同比增长65.4%，毛利率为18.7%。