“5G+云”时代到来助推IDC 行业进入快速发展期。公司是国内第三方IDC服务供应商龙头，其收入规模占国内IDC 市场份额4.1%，并呈持续上升趋势。

    　　公司通过发挥上市公司资本优势，以收购IDC 用地及物业为主要扩张模式，持续巩固IDC 建设、运维等核心能力。同时携手全球云计算龙头AWS，共同深耕国内IaaS 和PaaS 云计算领域。5G 时代到来，以移动数据为代表的总数据爆炸式增长，使得承载数据存储、处理、转发功能的IDC 需求大增；垂直行业对于低时延数据的需求，使得边缘IDC 逐步出现；同时云计算产业快速发展，算力集中化部署也使得IDC 需求上升。IDC 作为5G 和云计算时代的核心互联网底层基础设施，其战略地位逐步得到凸显。

    国内龙头第三方IDC 服务供应商收入规模增速超越传统电信企业，行业集中度提升趋势渐明。以收入口径统计，2018 年全球IDC 数据中心的市场规模约为1111 亿美元，过往四年复合增速15%。同口径下，2018 年中国IDC 规模约126 亿美元，年化复合增速23%，远超全球。国内三大基础电信运营商IDC市占份额维持于58%，以公司为代表的第三方龙头企业市占份额持续提升，除电信运营商外的前六家三年年均增速55%，行业呈现向龙头集中的结构性变化，更凸显龙头企业的规模效应、资源成本集约等优势。

    重资产属性构建IDC 行业高门槛，公司以自购土地使用权为主的扩张方式具备核心竞争优势。目前，公司所有数据中心均处于京津冀和长三角核心地区，网络质量优于其他地域。同时，公司资产负债率低于同行，2018 年仅为34%，且公司拥有大部分自建IDC 的土地使用权，未来可充分利用上市公司的资本优势，通过丰富的融资手段，如抵押、ABS、REITs 等形式进一步实行IDC 全国扩张。我们估算2019-2021 年底可运营机柜数分别为3.92 万、4.93 万、8.37万，根据单机柜8 万、70-80%上架率，预计公司IDC 及其增值业务收入未来三年平均增速27%。

    投资建议：基于公司数据中心项目落地进度，我们维持公司2019-2021 年归母净利润预测8.62 亿、11.24 亿、14.83 亿，增速分别为29.1%、30.5%、31.9%。

    　　IDC 业务是一个前期资源投入较高，但后续现金流稳定的行业。因此，我们采用DCF 及EV/EBITDA 相结合估值方式定价。DCF 估值体系下，公司WACC9%，对应权益评估价值355 亿。重资产运营的商业模式下，考虑到公司估值与EBITDA 增速相关，我们预测公司未来三年EBITDA 的平均增速为21%，给予EV/EBITDA 20X，对应目标市值为367 亿。综合绝对及相对估值方法，维持目标价23.45 元，预期上涨空间24.4%，基于公司后续业务的稳健性预期及其第三方IDC 服务供应商龙头地位，维持“强推”评级。

    风险提示：政策影响外资云商在国内的销售情况；IDC 项目落地不及预期。