2013 年至2015 年期间，4G 技术的应用带来了TMT 板块的牛市，以传媒、计算机为代表的TMT 行业显著跑赢其他行业，因此我们深度复盘中国4G 发展过程中，整个资本市场传媒板块的行情，希望能够以史为鉴，把握5G 时代下传媒行业的新浪潮，希望为投资者提供参考。

    　　重温2013，技术更替、多方角逐，传媒行业登顶历史峰值。电子行业率先领涨TMT，智能手机出货量迅速提升；4G 驱动移动互联网发展，产业变革叠加政策红利，传媒板块逐渐跑赢电子迎来爆发。1）政策利好4G 和传媒产业，企业并购限制放宽；2）4G 手机渗透率不断攀升，智能机性能全面进步奠定硬件基础；3）PC 互联网开始转向移动互联网，娱乐类移动应用渗透率持续扩展。

    　　4G 时代传媒子板块多维重构，商业逻辑逐渐确认，估值不断攀升。1）4G 商用前期，广告行业率先领涨，网络广告市场破千亿；2）2013 年底，4G 商用落地后，内容端迅速成长，游戏与影视行业迎来第一波行情； 3）4G 发展不断成熟，“移动互联网+”应用拓展，传统媒体融合新媒体，多板块估值提升；4）4G 网络逐渐成熟，市场空间打开与商业逻辑确认，传媒指数登顶历史顶峰。

    　　站在5G 起点，传媒2020 年投资机会能否复制？我们认为5G 时代传媒行业将迎来再次重构的机遇：1）文化政策重点从严监管转向扶持发展，资本市场政策再迎宽松，板块重现4G 初期政策利好；2）随着5G 商用的推出，应用内容端将会迅速兴起，多家公司早有布局，早期应用内容目前仍然较为稀缺；3）应用内容的成熟需要时间，在4G 时代，也经历了硬件设备的多次更新升级，4G 网络的提速降费，才出现极为成熟的应用类型和商业模式。4）未来5G 时期关键性应用已经逐渐清晰，主要将在超高清领域、VR/AR 以及云应用展开。

    　　重点关注标的：我们认为5G 时代传媒板块将再次重构，我们建议重点关注5G应用相关的龙头公司，包括具备精品游戏研发能力的公司三七互娱、完美世界，受益于超高清视频以及OTT 发展的芒果超媒、新媒股份，以及具备有丰富优质IP 内容储备的奥飞娱乐等。

    　　风险提示：5G 建设及5G 应用内容发展不及预期、行业竞争加剧等风险。