5G 对视频平台的影响：超高清视频及PVOD 提升付费率和ARPPU 值

    超高清视频：政策指导发展，提升视觉感受，大屏ARPPU 价值更高。2019年3 月，工信部、广电总局和中央广播电视总台联合印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》，明确将按照“4K 先行、兼顾8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用，并提出2022 年，我国超高清视频产业总体规模超过4 万亿元。超高清视频带来更好的观影体验，大屏端尤其受益。目前OTT 已超越有线电视领跑大屏端发展，视频网站的OTT 端订阅价格高，可带动ARPPU 值提升。大屏端变现方式多样，增长潜力大。目前主流视频网站在大屏产业链中下游广泛布局，大屏端的拓展对提升单用户价值有利。

    PVOD：提升的流媒体观影体验和缩减时间成本或能推动PVOD 发展。PVOD指在视频网站付费点播时下最新的电影，目前仅在好莱坞引起过讨论，但尚无先例。近年来，我国的院线电影下映后在视频平台上线的窗口期不断缩短，但都是正常下映后才上线视频平台。5G 将带来超高清视频等创新影音技术提升家庭观影体验，或助推PVOD 发展。我们以今年目前的年度票房冠军、收官49.74 亿的《哪吒》为例，分情况探讨PVOD 的可行性。

    5G 对内容行业的影响：探索适应新技术的新内容，有望诞生黑马

    互动视频：5G 前夜的用户教育，带有游戏属性，提升付费率和ARPU 值。互动视频是加入了交互功能的新型视频，具备游戏属性，沉浸感更强，理论上可在时长、付费率、ARPPU 值等方面表现胜过普通视频，为5G 即将带来的VR影视进行了用户教育。爱奇艺和腾讯视频两大平台相继发布互动视频制作标准，重视这一新兴类型，而互动视频在玩法较为简单的情况下，剧情和选择逻辑是制胜法宝，利好优质内容公司。

    VR 影视：5G 环境下的交互影视，更有沉浸感，交互性更强。5G 带来的超宽带高速传输能力和低时延，可以解决VR 渲染能力不足、互动体验不强、终端移动性差和眩晕等痛点问题，VR 影视比目前的互动视频更具沉浸感和交互性。

    5G 时代的VR 影视从拍摄、制作到观看，均是对传统方式的重大革新，各环节均有望诞生黑马公司。

    投资建议：5G 对影视行业的影响利好视频平台及适应新技术的内容公司，得益于政策支持下超高清视频的发展，家庭大屏市场将会得到拓展，在大屏各个产业链均有布局的视频平台将在用户付费提升、广告收入增长等多个方面获益；另外，超高清视频带来家庭观影体验的提升，PVOD 付费点播模式有实现的可能，这种模式下，视频网站付费用户增加，ARPPU 值提升，采购成本降低。建议关注芒果超媒、腾讯控股和爱奇艺。5G 时代从拍摄到制作到观看，均是对传统方式的重大革新，各环节均有望诞生黑马公司。传统内容公司也有望在新的技术下焕发新的生命力，像《隐形守护者》通过扎实的剧本获得口碑一样，通过探索适应新技术的新内容，将自己对内容的经验与新技术融合，建议关注光线传媒。

    风险提示：超高清视频、VR 影视等推进较慢，5G 资费过高。