坚持政策影响较小或者政策环境边际改善的选股逻辑。申万传媒指数一周涨幅2.88%,在申万一级行业中排名第11。其中涨幅超过30%的是新股因赛集团(61.1%)和电魂网络(37.5%)。暑假迎来娱乐消费旺季,但仍需注意政策环境对供给端进而对需求端产生的影响。版号审批恢复后游戏产能释放正在兑现,近期金山软件《剑网3》上线,iOS免费榜排名第一、付费榜第10名左右,考虑到该游戏付费点设置较为靠后,仍看好后续流水爬升;提示6月底游族网络《权力的游戏》将上线,以及全年多项目的完美世界,核心产品生命周期长的吉比特。以芒果超媒、新媒股份为代表的广电系纯正新媒体掌握牌照,将持续受益IPTV、OTT行业增长。视觉中国网站恢复运营,Q2业绩受影响但当前估值已反应。分众传媒低估值情况下积极关注广告主拓展的边际变化。近期亚足联大会确认中国获得顶级足球赛事2023年亚洲杯举办权,或望再次掀起国内足球运动热潮,带动足球产业发展并带动相关的主题投资机会。电影方面,近期上海国际电影节部分影片取消放映,行业拐点尚未到来。

    从全球互联网大环境看,全球互联网用户增速继续放缓,用户数量同比增长6%,增速同比下降1pct。互联网领域细分赛道此消彼长,我们关注到:

    在线广告:全球互联网广增速放缓(收入:1Q19yoy+20%,4Q18yoy+29%;支出:2018yoy+22%,2017yoy+21%),媒体支出与花费在媒体时长占比达到均衡,获客成本持续上升;

    泛娱乐:美国用户平均单日移动端使用时长226分钟/日首次超过电视媒体216分钟/日。其中,增长的主要是在线视频平台(YouTube,2Q1722%,4Q1827%)以及图片分享平台(Instagram,2Q1713%,4Q1819%),社交、即时通讯软件时长占比稳定。

    金融支付:美国以外的金融创新依然强劲,数据驱动特征明显。金融服务、本地生活类应用增长迅速,超级App服务范围不断延伸。

    短视频:中国移动互联网用户规模8.2亿,同比增长9%,流量数据同比增长189%。短视频是带来国内移动互联网时长增量的主要推手,其占用户整体时长比例上升明显。

    电商:全球来看,电商零售额(yoy+12.4%)与在总零售额中占比(2018,15%)稳步提升。中国零售创新先于海外。新零售以阿里巴巴为代表,线上+线下全渠道布局,线上零售个性化,线下零售数字化趋势明显。

    中长期主线:(1)游戏:完美世界,吉比特,游族网络,三七互娱,顺网科技;(2)新媒体:芒果超媒,新媒股份;(3)广告:分众传媒;(4)影视:中国电影,万达电影;(5)出版:中南传媒,新经典;(6)其他:视觉中国,创业黑马。

    风险提示:内容产品上线进度及表现不及预期风险;文化产业监管趋严风险;行业竞争加剧风险。