2019上半年通信行业业绩稳步攀升

　　2019年通信行业营收及利润情况整体稳定增长。从毛利率及净利率水平看，今年中报显示毛利率和净利率均出现上涨，显示出行业景气期公司盈利能力得到较好的提升。从费用情况看，5G 建设初期，虽然企业的研发支出加大、员工薪酬增加，但同期的费用绝对值增加，但是占比还是出现下降，且波动幅度较小，整体看行业的期间费用率处于合理区间。从业绩表现来看，同期的业绩没有受到商誉减值的影响，其增长是由其主业推动的。目前通信进入上升期，不排除行业内的并购再热潮再起，不过目前的结构，并购并表对业绩贡献边际递减，只能在一定程度上促进业绩改善。

　　2019H1基金仓位上升，通信行业迎来估值上升期

　　目前，通信行业(中信)估值(整体法，TTM)为 47.49 倍，相对于沪深 300的估值溢价率为 292.73%。目前机构资金持仓占比出现小幅提升，2019Q2配置比例上升至 2017 年以来相对高点位置，可见市场风险偏好明显提升。我们认为，进入 5G 建设周期，通信行业的景气度得到有效提升，行业的估值将会产生一定的溢价。同时在 5G 概念和终端产业链的兴起的基础上，各类细分子行业如云计算、国产替代、VR/AR，小基站、工业互联网等概念以及国家政策对于科技创新及企业信息化的支持力度都将从不同层面提升行业的整体估值。

　　投资策略

　　在当前5G周期正式开启之际，通信技术的演进将成为通信产业链中真正具备技术与市场优势的企业长期稳定发展的助力。因此我们主要围绕着行业技术高点布局相关企业，长期持有。我们在细分子行业中的标的选取如下：综合电信设备中选取中兴通讯(000063)；网优设计类选取恒实科技(300513)；专网通信的中海达(300177)；电信运营商选取中国卫通(601698)；光通产品选取剑桥科技(603083)；5G 器件/配件类品种中选飞荣达(300602)和动力源(600405)；增值通信选取二六三(002467)；物联网选取岷江水电(600131)。

　　风险提示：宏观经济风险、新一代信息技术突破受阻、政策落地低于预期。