本期投资提示:

    2019年中报前瞻,政策是决定细分赛道景气度的核心因素,而景气度高的细分赛道龙头明显领跑。申万传媒指数近一周跌幅0.71%,在28个申万一级行业中排名第9位。本周成份股中涨幅超过10%的有四家,分别为广弘控股(13.72%)、东方财富(12.47%)、世纪华通(10.24%),蓝色光标(10.09%)。本周我们发布了《职教、新媒体和游戏龙头高景气,出版龙头依旧稳健-传媒互联网行业2019年中报前瞻》,中报业绩较好的个股主要集中在职教、游戏和新媒体三个领域的龙头公司:1)教育:推荐规模效应突显的职教龙头【中公教育】,预计中报增速118%。2)游戏:推荐核心产品表现亮眼的【吉比特】(预计中报34%),Q2利润率有望回暖的【三七互娱】(预计中报26%),虽然电视剧略低于预期但游戏兑现高增长的【完美世界】(预计中报25%)。3)新媒体:推荐内容渠道一体化的国有新媒体巨头【芒果超媒】(预计中报31%),享受牌照优势和大屏红利的【新媒股份】(预计中报53%)。4)出版:推荐经营稳健的【中信出版】【新经典】【中南传媒】。广告周期性明显,【分众传媒】低估值情况下积极关注广告主拓展的边际变化。电影、电视剧仍需观察监管环境变化,等待行业拐点来临。

    本周专题:斗鱼上市之际重新审视游戏直播赛道7月17日斗鱼正式在纳斯达克上市。游戏直播头部两强斗鱼、虎牙均已上市,二者差异如何看待?游戏直播赛道发展逻辑如何理解?快手入局值得担忧吗?

    1)电竞产业链价值分配不均衡,游戏收入占比93%,直播收入占比5.6%,其他收入占比不足1.5%(伽马数据),游戏直播承担了游戏的宣发和玩家运营职能,一定程度上可被视为游戏公司的成本项。

    2)互联网流量红利消失,游戏直播MAU增速中短期放缓。现阶段电竞赛事渗透率为24%,相比于其他传统体育赛事仍存在较大提升空间。中长期看,电竞逐步登上主流舞台有望成为下一轮用户增长催化剂。

    3)多维度对比斗鱼和虎牙:斗鱼在游戏直播用户货币化运营以及泛娱乐内容生态拓展上具备优势;而以游戏直播导流、娱乐直播变现的虎牙在单用户价值挖掘以及成本费用率控制上表现相对较好。

    4)快手入局游戏直播表现抢眼,但快手做直播的逻辑与传统直播平台并不相同。快手直播用户来自供给端的内部导流,而非传统游戏直播平台通过头部内容引流的模式。从核心用户群角度,快手对斗鱼虎牙的威胁并不大,但可能会影响其中长尾流量生态。

    中长期主线:(1)游戏:吉比特,三七互娱,完美世界,游族网络,顺网科技;(2)新媒体:芒果超媒,新媒股份;(3)广告:分众传媒;(4)影视:中国电影,万达电影;(5)出版:中南传媒,新经典;(6)其他:视觉中国,创业黑马。

    风险提示:内容产品上线进度及表现不及预期;文化产业监管趋严;行业竞争加剧。