本期投资提示:

    新一批游戏版号落地,低估值有成长的优质游戏股获得较强催化剂。申万传媒指数近一周涨幅-3.91%,在申万一级行业中排名末位,上周重组新规刺激下中小创活跃度较高,而本周有所回落。我们在前期周观点中多次提示新一批版号将于近期落地,6月28日国家广电总局官网公布了4月10日以来新一批版号,《我的起源》等重点产品在列。我们认为手游行业业绩释放Q2会先在部分公司(完美世界、腾讯控股)上体现,预计Q3至年底行业产能将会密集放量。推荐关注重点产品版号获批(《我的起源》《神雕侠侣2》)、业绩弹性大的【完美世界】,核心产品生命周期长、成长性高的【吉比特】,提示7月上旬【游族网络】《权力的游戏》有望双端全面上线。本周芒果与移动、爱奇艺与联通分别达成战略合作,视频平台与运营商在5G领域合作加强,5G时代视频内容消费具备较大想象空间,关注内容自制能力强,平台定位精准的【芒果超媒】,以及持续受益IPTV/OTT行业增长、掌握牌照的【新媒股份】。广告方面,5月全媒体广告刊例花费同比下滑5%,但传统媒体广告花费月同比降幅缓慢收窄,电梯电视、电梯海报广告刊例花费同比仍好于其他形式广告,【分众传媒】低估值情况下积极关注广告主拓展的边际变化。电影方面,2019年暑期档有96部电影上映,集中在6月21日后。暑期档目前排片相较去年并没有更亮眼,增速能否转正仍有待观察

    本周专题:供需维度看手游行业中长期发展逻辑

    新版号落地为游戏板块带来催化剂,而当前市场对游戏行业未来发展仍有顾虑。我们认为需求端付费率还有较大增长空间,供应端在端游IP耗尽背景下,玩法的移植/创新将接棒为行业贡献有效产能。

    1)从需求端看,移动互联网流量红利消失,用户规模增长乏力;宏观环境压力下ARPPU提升较为困难;手游付费率到达中短期瓶颈期,但有望借力BattlePass等付费模式创新实现突破。

    2)从供给端看,国内重度手游市场对端游IP有路径依赖,但IP所带来的边际收益在减少,玩法创新的重要性显现。我们认为“端转手”的下半场将从“转IP”进入”转玩法“阶段,即从侧重IP影响力转向侧重玩法创新,而国内腾讯、网易、完美世界、吉比特等厂商已开始行动。

    中长期主线:(1)游戏:完美世界,吉比特,游族网络,三七互娱,顺网科技;(2)新媒体:芒果超媒,新媒股份;(3)广告:分众传媒;(4)影视:中国电影,万达电影;(5)出版:中南传媒,新经典;(6)其他:视觉中国,创业黑马。

    风险提示:内容产品上线进度及表现不及预期风险;文化产业监管趋严风险;行业竞争加剧风险。