2000年成立的链家，如今已经走过了20个年头，深耕中国房地产交易市场并成长为知名房产中介品牌。但天下没有永远一帆风顺的生意，随着2010年后"互联网+"的普及，链家业务也面临巨大挑战；到2013年，链家网成立，2018年更名为贝壳找房。

7月24日，贝壳找房正式向美国纽交所递交IPO申请，股票代码为「BEKE」，据透露，这将是截至目前，中国企业2020年度最大规模的赴美IPO项目，高盛、摩根士丹利、华兴资本、摩根大通等担任此次IPO的承销商。

线上房产交易，这个相对垂直和创新的领域，还有有不少人存在疑虑。贝壳找房招股书一经披露，业内迫不及待的开始讨论：贝壳找房上市，你看好还是唱衰？

贝壳找房美股打新火热进行中，来源：富途牛牛

谁最看好贝壳？腾讯、软银双双力挺

贝壳找房坐拥原有链家的资源（8000家门店、12万经纪人）以外，整合了更多的房产中介，可以说是房产市场冉冉升起的「星二代」。

数据显示，贝壳找房目前已完成D+轮融资，两轮融资额超过36亿美元。参与方阵容堪称豪华，包括软银、腾讯、高瓴、红杉等知名投资机构。

贝壳找房融资资本方 数据来源： 天眼查

此次上市，贝壳核心团队底气十足，保持了对贝壳的绝对控制权，核心管理团队的股权占比为51%，贝壳找房创始人左晖为贝壳找房第一大股东，通过Propitious Global Holdings Limited持有28.9%的股份，享有46.8%投票权；机构投资者中，腾讯持股12.3%、软银持股10.2%、高瓴资本持股5.3%。

我们可以看出，自从贝壳D轮融资启动，腾讯领投8亿美元。腾讯对于贝壳、链家的态度十分坚定，不仅重金投资，甚至还给贝壳找房开通了微信九宫格的重要流量入口。以股权换流量，这对于腾讯和贝壳来说，可谓双赢。

贝壳IPO，有什么故事可以说？

互联网平台的优势在于商业模式的多元化，除了传统的房产中介之外，在自身庞大用户基础上还可以拓展更多的业务，带来更多的变现方式。如今贝壳在新业务的拓展上，除了传统的房屋买卖、租赁之外，还有怎样的发展空间呢？

贝壳找房打包了贝壳找房平台本身、链家、德佑、贝壳金服、装修等资产进来。

贝壳找房VIE架构图片来源：招股书

招股书披露的VIE架构表将贝壳境内的分子公司归为三类：第一类是装在贝壳找房旗下的平台、技术型资产；第二类是以链家垂直门店业务为主的中介服务资产；第三类是宜居泰和名下以贝壳金服、链链金融、理房通为主的金融资产。

新业务的拓展，确实让贝壳有了更多能讲的「投资故事」。但这种基于网站流量衍生的新业务并没有壁垒，仍面对较大的竞争，主要来自于58旗下的安居客，另外京东和阿里巴巴也都陆续在这一领域开始布局。

图片来源：网络

截止2020年5月，国内房产领域平台获取客源最多的是安居客，为51.3%，而链家系的贝壳找房和链家次之，以27.5%和22.5%分居二、三位，实则是两家分庭抗礼。面对4000亿元规模的互联网房地产市场，贝壳找房仍要继续发力。

业绩两年飞跃，成为资本青睐的「现金奶牛」

一直以来，二手房交易都是中介APP的基本盘，贝壳找房平台的业务模型也是从二手房交易出发，本次披露的招股书却透露了一个增量信息：疫情期间，贝壳找房平台上的新房交易量激增。

贝壳找房近3年的财务数据图片来源：招股书

截至目前，存量房交易服务依然是贝壳找房最主要的收入来源。招股书显示，2017年、2018年、2019年，贝壳找房的营业收入分别为255亿元、286亿元和460亿元，营业收入增速约为60%。

富途资讯制作 数据来源：招股书

分业务来看，贝壳的二手房交易GTV从2018年的8219亿元提升为2019年的12970亿元，增长58%；新房交易GTV从2018年的2808亿元提升到2019年的7476亿元，增长166%，新房板块在2019年实现202.7亿元收入。

就2020年二季度而言，贝壳找房的营收大增72.4％达197亿元，主要归功于新房业务。新房业务在2020年Q2约128.6％的增速远高于存量房35.8%的增速。

二手房依旧是贝壳找房的基本盘，但在新房交易市场，贝壳找房同样做出了开创性的成绩。

综合来看，贝壳是资本市场偏好的「现金奶牛」，其在2017年、2018年和2019年储备的现金及现金等价物分别为82亿元、128亿元和319亿元。

富途资讯制作 数据来源：招股书