文意见领袖专栏作家 王剑

　　摘要

　　■主要结论：互联网保险的潜在触角无所不在，赛道众多

　　本篇报告的主要目的在于回答以下问题：互联网保险企业的本质是什么？具有怎样的主要特征？我们具体以寿险、车险和健康险等子行业为例，做出我们的分析。保险业务的本质特殊，以致互联网保险的潜在触角无所不在，具体生态难以预期，潜在的天花板难以衡量，使得众多的初创企业仿佛在一片混沌中寻找商业价值的突破口。

　　综合分析，互联网保险往往具有以下特征：（1）新兴企业需要面对较大的竞争压力，往往聚焦于细分赛道以求发展；（2）创新空间过大，难以预测，科技对人以及对物的影响甚至可能会颠覆一个险种；（3）各子行业的发展易受上下游产业或者相关机构参与者的影响，未来生态或各不相同。

　　■互联网保险：混沌中明晰

　　保险业务的本质在于通过风险的对冲和转移实现盈利，但围绕各种风险，各子行业需要面对不同的上下游对象，导致各子行业未来的生态并不十分清晰，难以预期。我们以三个比较受关注的子行业为例，以总结互联网保险企业的特征：

　　（1）寿险行业：鉴于寿险产品的复杂，新兴寿险企业往往聚焦于定期寿险产品等细分赛道，以满足互联网用户对用户体验的高要求，竞争压力大；（2）车险行业：新兴科技对机动车的影响非常大，一方面使新兴车险企业有能力对传统业务模式进行创新，但另一方面，随着自动驾驶等技术的推进，传统的车险模式甚至会被颠覆；（3）健康险行业：健康险生态历来是由商业体系和公立体系组成，且受医疗体系的影响，所以商业健康险的发展历来不是独立的，例如在美国，新兴企业往往以契合生态为主，先聚焦细分赛道以寻求突破机会。

　　■投资建议（略）

　　本专题报告的相关投资标的为众安在线，我们预计其保险业务盈利在望，同时科技输出业务正持续扩张，参考国际同业Guidewire的成长轨迹，前景不可小觑。

　　■风险提示

　　第一，经济下滑超出预期；第二，承保业务的亏损超出预期，限制扩张步伐；第三，行业竞争加剧，或渠道面临分流压力等。

　　目录

　　一、互联网保险：混沌中探寻

　　二、保险科技企业：道阻且长，各有不同

　　2.1 寿险保险：重在赛道策略

　　2.2 车辆保险：重在战略布局

　　2.3 商业健康险：重在生态契合

　　2.4 P2P保险：重在模式创新

　　2.5 辅助创新：重在竞争格局

　　三、互联网保险标的：众安在线

　　3.1 基本业务情况：承保业务盈利在望

　　3.2 科技业务情况：持续构建竞争壁垒

　　3.3 投资建议（略）

　　四、风险提示

　　报告正文

　　本篇报告的主要目的是讲述并分析互联网保险的基本面貌，以定性分析为主，重点描述寿险、健康险、车险以及P2P等受我国投资者关注较大的领域，最后我们具体分析众安在线。

　　01

　　互联网保险：混沌中探寻

　　我们构建保险业务的商业模型，如下图所示，以试图解释互联网保险的商业逻辑。传统的保险业务类似于风险第三方，评估产生风险的一方，为承受风险的一方提供保险服务，在事故发生后提供经济补偿。即传统的保险业务涉及到两个重要的对象，即产生风险的一方和承受风险的一方，而其盈利的基础是对风险的精准定价。

　　但随着科技的快速进步，创新正逐渐动摇着传统的保险业务模式。例如，互联网渗透率的迅速提升，使得众多承受风险的一方可以高效地组织在一起，形成共保体系，在组织内实现单位风险的对冲，基本无需保险企业的参与。例如，自动驾驶技术可以改变车险中产生风险的一方，即由驾驶员变为提供自动驾驶技术的汽车企业，而此潜在的趋势可以逐渐颠覆传统的车险业务，使汽车企业可以通过销售产品责任险，以替代传统的车险产品。

　　正如上所述，科技的进步对保险业务的冲击十分巨大，甚至可能颠覆传统的保险业务模式。鉴于各保险子行业连结着不同的风险上下游，那么各保险子行业大概都面临着不同的变数。整个保险行业在科技的催熟下，仿佛进入了一片混沌。