5月27日，阿里健康(00241)以超预期的年度业绩，交出一份令市场满意的答卷。

智通财经APP观察到，阿里健康公布业绩之前，市场普遍预期2020财年营收同比增长将放缓至77.7%至90.58亿元，而此前连续三个财年营收增速保持在三位数以上。

而事实上截至2020年3月31日止全年，阿里健康取得收入人民币95.97亿元(单位下同)，同比增长88.3%;毛利22.31亿元，同比增长67.6%;母公司拥有人应占亏损658.6万元，同比收窄91.96%;经调整后利润净额2.61亿元，同比增长114.8%。

业绩增速放缓是事实，不过也超出市场预期，在二级市场上演了激烈的多空大战。28日高开2.5%，随后持续被杀至水下8%，午后反弹，最终收盘跌幅缩至3.9%;29日开盘后快速拉升4%，截至收盘涨4.5%，两日成交放量明显，成交额均超过10亿港元。

行情来源：智通财经

在经过短暂的情绪交锋之后，阿里健康的业绩成色如何?后续还有多少投资价值呢?

医药电商仍是营收主体，互联网医疗增长亮眼

背靠强大的电商平台，医药销售自然是阿里健康的头号业务，而根据销售模式又分为自营业务和平台业务。2020财年，医药电商平台收入11.7亿元，同比增长69.6%，营收占比12.2%;自营业务收入81.3亿元，同比增长92.4%，营收占比84.8%。

智通财经APP了解到，集团自营业务包括B2C零售、B2B集采分销及相关广告业务，年内收入增长主要是丰富自营商品类目和SKU，加强与上游品牌商的合作，截至期末获授权在天猫医药平台承接管理或者开设超过80家旗舰店。

电商平台包括从阿里巴巴收购的保健食品及医疗器械等类目电商平台业务、为天猫医药平台提供的外包服务及医药O2O业务，截至期末从阿里巴巴收购了多个类目的电商平台业务，此外还在拓展O2O业务，高效连接消费者和周边药店。

医药电商的业绩固然稳定，而互联网医疗却以高速增长的表现更加亮眼。年内互联网医疗收入3842万，营收占比仅0.4%，不过却有221%的同比增速。

智通财经APP了解到，互联网医疗并不算是新鲜产物，但是发展较为曲折。2014年卫计委就提出，医疗机构可以通过信息技术手段对医疗机构外的患者开展远程服务，不过因为模式不成熟，出现很多问题;2017年，卫计委提出只有医疗机构间的远程医疗服务和基层机构提供的慢病签约服务才能进行互联网诊疗活动，其他形式的互联网诊疗活动不得开展，导致互联网医疗遇冷;2018年之后，随着规范逐渐完善，互联网医疗才又逐渐升温。

阿里健康依靠平台优势和支付优势，发展较为快速。依托前期建立的阿里健康网络医院有限公司，组织执业医师、执业药师和营养师等专业人员，为淘宝、天猫、支付宝等终端客户提供服务。

目前，对于阿里健康的争论焦点在于，业绩增长是不是高速?未来还能不能保持高速?集团是否进入了后增长时代?

智通财经APP观察到，2017至2020财年，阿里健康收入分别达到4.75亿、24.43亿、50.96亿和95.96亿元，同比增速分别达到739%、414%、109%和88%，年复合增长达到172%，从这个角度看，阿里健康过去的业绩增长无疑的高速的。

期内归母净利润分别为-20762万、-10697万、-8195万和-659万元，亏幅迅速缩窄，2020财年亏损缩窄幅度达到92%，而且撇去股权激励等因素，其早在2018年就实现了扭亏为盈。

政策驱动下，互联网医疗有望加速发展

而未来业绩增速的保持，智通财经APP持相对乐观态度，其逻辑在于，医药的需求仍在增加，网上购药也像购物一样，这种模式也在逐渐被接受。另外互联网医疗模式的市场规模也在扩张，随着互联网医疗模式的成熟化，与医药电商形成配套，从而相互支持的模式。

医药电商方面，以天猫平台为例，报告期内产生的商品交易总额超过835亿元，年度活跃消费者(过往12个月内实际购买一次或以上的消费者)超过1.9亿，较半年前增长3000万。这种强烈的市场需求，是阿里健康业绩得以快速发展的根本原因。

而互联网医疗方面，智通财经APP认为，阿里健康在过去一年，互联网医疗业务增长迅速，自然有其基数低的因素，但是在政策和市场需求驱动之下，互联网医疗的发展有望继续提速。之前互联网医疗发展缓慢，除了政策监管之外，患者的习惯培养、医保接入等都是横在这种模式前的一道鸿沟，不过目前这些沟正在逐渐被填平。