行情回顾：本周中信国防军工指数涨跌幅-4.00%，位列29 个一级板块涨跌幅第25 位。国防军工三级行业中，国防军工、兵器兵装、航空军工、航天军工及其他军工均上涨，涨跌幅分别为-4.00%、-8.03%、-4.07%、-4.15%及-3.11%。目前中信军工一级行业PE 在61X 左右。

    5 月22 日，十三届全国人大三次会议隆重开幕，国务院总理李克强代表国务院向十三届全国人大三次会议作政府工作报告：政府工作报告强调将重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，主要是加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G 应用，建设充电桩，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级。随着“两新一重”写入政府工作报告，“新基建”将驱动各行各业的数字化转型加速进入深水区，相信以卫星互联网、北斗导航为代表的新基建内容将全面迸发活力，激发中国经济发展的新动能，从而让高质量发展的步伐更加坚实、有力。

    卫星互联网被写入政府报告，全球商业航天洗牌：今年卫星互联网首次被纳入“新基建”的范围内，重要性更为突出。另外，今年疫情以来，已有包括OneWeb、IntelSat 在内的多家商业航天巨头寻求破产重组或公司停摆，全球商业航天洗牌正在发生时。叠加北斗系统全球组网，2020 年卫星产业链即将迎来重大发展机遇。

    《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书（2020）》在线发布：2019 年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达3450 亿元，较2018 年增长14.4%。

    　　其中与卫星导航技术研发和应用直接相关的，包括芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备、基础设施等在内的产业核心产值达1166 亿元，占总产值的33.8%，北斗对产业的核心产值贡献率超过80%，由卫星导航衍生带动形成的关联产值达到2284 亿元，同比增长17.3％。

    2020 年中国卫星互联网迎来新一轮发展机遇："十三五"期间，我国出台了多项支持和鼓励商业航天发展的政策条例，极大地推动了我国商业航天产业的发展。国家政策利好以及相关应用的驱动下，我国低轨卫星、北斗卫星等近年来起步迅速并取得了巨大的进步，通导一体化、卫星互联网建设成绩斐然。

    　　首先，北斗导航系统6 月有望发射“收官之星”实现成功组网，届时将为全球提供完整服务，包括北斗系统的各种基本服务、高精度定位、北斗短报文等等。全球组网成功的北斗系统，将会推动北斗行业，卫星产业的进入全新的赛道，同时给世界卫星导航带来新的亮点。其次，近年来我国对于商业卫星的计划正在有序地推进并逐步进入卫星的密集发射阶段。虹云工程、鸿雁星座两个国家重大航天工程2018 年相继成功发射第一颗卫星并进入轨道，低轨宽带通信卫星系统建设实现零的突破，我国打造天基互联网迈出关键一步。

    　　另外，疫情以来，多家商业航天巨头经营困难，行业重新洗牌，我国卫星产业即将迎来战略发展期。包括北斗、低轨卫星在内的卫星产业链，从上游的元器件制造等，中游的终端设备到下游的运营等等都会全面受益。后续随着北斗系统的组网成功、运行成熟，以及商业卫星的各基础建设的落地，卫星产业有望迎来新一轮发展机遇。

    投资建议：我们建议两条投资主线：第一，国防现代化进程加快，型号量产叠加自主化发展需求，大幅增加军民两用半导体芯片行业弹性，尤其是部分 “卡脖子”军用芯片有望成为芯片行业自主化发展的突破口，成长性凸显。建议关注振华科技、和而泰。第二，北斗组网带动应用崛起，成长中价值显现。从建设层面，北斗三号系统建设已进入决胜冲刺阶段，2020年6 月份整个北斗三号卫星系统的三大轨道，30 颗卫星有望全部组网完成。从技术层面，国内已具备一定规模和水平的芯片制造生产研发能力，全面建立自主芯片产业的大趋势已经形成，国产北斗芯片已实现规模化应用。从应用层面， 2019 年中国国内导航产业产值达3450 亿元，北斗高精度应用推广取得长足的发展，产业链日渐完善，经济和社会效益日益显现。北斗导航系统在智慧城市、交通运输、公共安全、减灾救灾、农业渔业、精准机控、气象探测、通信、电力和金融授时等众多领域得到广泛应用。建议关注海格通信。

    风险提示：订单不达预期；产能释放有限；军费增速下降。