二十年前，新浪等一众互联网企业拉开了中国企业赴美上市的序幕；二十年后的今天，他们正在“回家”的路上。

　　近期，百度、携程、京东、网易等互联网巨头企业被传将赴港二次上市，更有确切消息称，网易最快将在6月底在港股挂牌交易。目前看来，有条件的中概股回港上市已成趋势。

　　表面上看，4月份曝出的瑞幸咖啡财务造假事件，加速了中概股回国的节奏。但有业内人士分析，瑞幸事件只是一个“催化剂”，根本原因在于外部环境的愈发严峻，以及资本市场环境的变化。

　　相比2015年的那一波中概股回归潮，这次中概股二次上市有何不同？会给市场激起怎样的波澜？

　　外部环境变化加速中概股回国

　　▲▲▲

　　继阿里、京东之后，证券时报记者获悉，网易已于近期秘密提交赴港上市申请，回港进程至少提前半年，对此，网易表示现阶段不予置评。而根据香港经济日报报道，网易将在6月底回港挂牌上市，二次上市的预计募资规模为10亿至20亿美元。

　　在许多人看来，互联网巨头等一众中概股对“回国”蠢蠢欲动，是缘于由瑞幸咖啡财务造假事件而引发的中概股信任危机。不可否认，瑞幸事件的确让中概股承担巨大的压力，事件曝出后，30只股票近一个月跌幅超10%。甚至引发美国监管层喊话“不要将资金投入在美上市的中国公司股票上”，在SEC官网发布的声明中，也指出，作为新兴市场的中国，在公司信息披露上存在不充分、无法获取审计底稿等问题，存在重大投资风险。

　　有分析指出，上述情况有可能进一步引发更多中概股成为做空机构眼中有利可图的标的。毕竟，历史上曾经出现过一次中概股做空潮。公开资料显示，2010年有超过40家中资企业赴美IPO，随即引发了做空机构的围猎，导致一批中概股退市。

　　但是，在业内人士看来，瑞幸事件所引发的信任危机，只是一个“催化剂”。中概股回国二次上市，实际上从去年下半年就开始了。报告《注册制之下中概股企业回归系列观察》显示，“2019年下半年起至今，中概股（尤其是香港市场）私有化数量有上升的趋势。2019年至今，香港市场宣布的私有化交易约20单，其中绝大部分出现在2019年6月以后；2019年至今，美股市场宣布私有化的中概股公司也有8家。”

　　而中概股二次上市的根本原因在于自身融资需求和外部环境的变化。从融资的需求来看，去年11月，阿里巴巴在港股二次上市募资880亿港元，尽管是当年港股市场中个股最大的募资额，但竟然也实现了超40倍的超额认购，其市场反应之热烈不得不让人惊叹。就目前阿里巴巴在港股的表现来看，交易额一直在数十亿量级。这一表率作用，无疑让更多同类型级别相当的中概股看到了国内资本市场融资的希望。

　　而从外部环境来看，中美两国的博弈，国内资本市场的改革，都加速中概股们做出更有利的决策。“中美两国在贸易、科技等领域的摩擦可能还会持续很长一段时间，夹在其中的企业很为难，在美国上市的中概股，特别是行业巨头，肯定会做多手准备。”国内某中型券商互联网行业分析师解枫对记者表示。此外，在解枫看来，从2017年开始全球经济出现明显的下行态势，企业也需要储备粮草过冬，趁着自己在市场仍然被不少投资者看好，以及目前抗击疫情带来的流动性宽松情况下，进行二次上市，还可以拿到比较好的估值。

　　此轮回归潮彰显资本市场改革优势

　　▲▲▲

　　实际上，市场对中概股回国并不陌生，2015年左右就发生过一次浩浩荡荡的中概股回国潮。SEC公开信息显示，从2015年至2016年第一季度，有36家中概股先后收到私有化要约。在这波浪潮中，分众传媒(002027,股吧)、三六零(601360,股吧)、如家、药明康德(603259,股吧)、迈瑞医疗(300760,股吧)、当当、完美世界(002624,股吧)等一批互联网企业都先后从美股私有化回归A股。部分个股，如暴风影音在拆除了VIE架构回到创业板后，创造了连续27个涨停的造富神话；360回国上市首日，较私有化时的市值暴涨近700%。

　　虽然都是回归，但这一次的中概股回归却跟2015年的回归却有许多不同之处。首先，显而易见的是，无论是阿里，还是网易，抑或是京东，此次回国都属于二次上市，即在一个新的市场再一次公开融资，而2015年的那一次中概股回归，多为在美股退市之后再回国上市。

　　此外，从回归企业的行业来看，虽然两次回归的都是互联网和科技行业，但企业的规模、体量、行业地位都不尽相同。解枫分析，前一波回归潮中，分众传媒、360等企业，虽然在细分行业来说是比较好的，但并不是互联网领域的头部公司。但这次打算回归的，却是中国互联网领域最具代表性的企业：网易、阿里、百度等。