5月20日,联想集团(00992.HK)发布2019/2020年财年年报,显示实现了创纪录的业绩。公司实现收入507.16亿美元,与去年同处历史最高水平,税前溢利同比增长19%达到83.57亿美元,创历史新高。净利润6.65亿美元,同比增长近12%。

财报中,一些关键的财务数据均显示联想集团已进入到新的增长阶段,成功加强了多业务形态发展,建立了更加平衡的商业模式,也有能力抓住新机会实现新一轮的快速增长。

基本面向好 “家底”越来越丰厚

如果留意资本市场的动向,可以发现在联想集团发布三季度报告之后,就不断获得投资机构增持的评价。而今年虽然受到疫情影响,收入与去年的510.38亿美元略有下降,但能反应企业管理水平提升的关键指标之一毛利水平,却增加了不少。毛利从去年的73.71亿美元增加到现在的83.57亿美元,毛利率由14.4%增加到16.5%,分别上涨13%和2.1百分点。这说明其产品和服务的竞争力得到进一步加强,从而得到了更多的边际价格增长。

汇丰银行的研报表示,总毛利率大大超过了之前的预测,说明联想的产品组合创造了更多的价值,而相应的供应链管理能力也有明显的提升。

而在净利润方面,由于PC行业本身属于薄利润但赢家通吃的行业,再加上疫情的影响,能够取得净利润的增长已经实属不易。此次联想集团净利润为6.65亿美元,比照去年的5.97亿美元上升12%。更重要的是,经营溢利和经营费用之间的关系,也显示企业财务数据正朝正向循环的方向发展——经营费用为69.18亿美元,比去年同期数据61.93亿美元超出12%,而经营溢利则是14.39亿美元,比去年数据11.78亿美元超出22%——这说明企业增加了经营费用,带来的是整体运营效率的提升,从而实现了利润的水涨船高。

对此花旗银行表示,联想财务业绩表现销售强劲,利润率上升,财务成本下降,主要是由于PC业务经营状况不断改善,成本管理得当,从而创下了6.2%创纪录的高PTI利润率。

在另一个关键数据上,也印证了联想集团目前财务情况进入了稳健健康的状态。今年联想活动产生的净现金为22亿美元,而去年为15亿美元,净债务却减少了25%到12亿美元。再加上集团于2020年5月成功发行总额为10亿美金(年利率为5.875%)的5年期债券,意味着联想手中的现金“弹药”越来越充裕,债务则有所减少。这就可以让联想一是根据行业变化做出更多积极的布局行为,巩固行业地位;二是在疫情后面对产业链上的各种不确定因素,用“仓库中更多的钱”来应对潜在风险。

目前联想集团的总资产为321.28亿美元,比照2019年299.88亿美元有显著增长,同样也说明“家底”越来越丰厚,有能力面对各种挑战,也能在5G时代以及“新基建”大潮中提前做好相应布局。

PC护城河效应明显 智能相关业务可期

在具体业务单元上,本次财报也有不少值得留意的地方,一些数据反应出联想集团的走向。

智能设备业务集团是联想的中流砥柱,包括个人电脑和智能手机两个主要部分。该业务集团营业额总体保持了增长,达到了452.16亿美元的历史新高,而税前溢利更是大幅增长了25%,达到23.02亿美元。

分开来看,个人电脑业务依然占据了集团总营业额的79%,其获得营业额和利润双增长的主要原因并非通过节省成本,而是在高端细分市场和软件服务上获得了新的增长点。工作站、轻薄型笔记本、显示器和游戏类PC出货量增长了28%至38%。再加上软件服务和电商平台的组合,使得个人电脑业务整体不断增长。这样的整个结构符合科技行业良性发展规律,即高端产品获取利润,大众型产品获得市场占有率。

此次新冠肺炎疫情也创造了个人电脑业务增长的机会。汇丰、花旗、瑞信、JP摩根和摩根斯坦利均认为在家工作(work from home)创造了更多个人电脑的需求,联想的出货量还有可能保持上升的势头。花旗因此也给予了买入的评级,Cross Research认为随着联想PC业务PTI利润率的上升,有利于从惠普手中夺得更多市场份额。

另外,可以从业务端预测,个人电脑业务每年可以有4%净收益增长,而该业务经营利润已相当于公司EBIT超过100%,这就为公司提供了稳固的财务保护。

而手机业务则连续多个季度录得盈利,反映公司聚焦拉美及美国的策略奏效。市场也普遍预计,2020年1月,全新摩托罗拉Razr折叠屏幕手机正式在海外发售,预示摩托罗拉手机完成高端市场的回归,如果今年年中能在中国市场上市,其良好的财务表现将在之后的几个季度逐步呈现。