5月20日下午，小米集团（以下简称小米）发布了2020年第一季度财报。财报显示，本季度小米营收497.02亿元，同比增长13.6%；净利润实现21.60亿元，同比下滑32.3%。

　　财报中最亮眼的数据来自海外市场，小米在海外市场的总收入达到248亿元，同比增长47.8%，占比首次达到总收入的一半。小米不但连续第11个季度在印度市场保持着出货量第一的记录，市占率约31.2%，还在欧洲市场实现了58.3%的同比增长，拿到了14.3%的市场份额。

　　但小米在国内市场仍然萎靡不振。根据IDC统计，小米手机在中国手机市场一季度出货量下滑33.8%，市场份额由去年同期的11.9%进一步萎缩至10.6%。正准备在国际市场大施拳脚的小米，由于印度和海外市场在二季度爆发了严重疫情，其今年第二季度的业绩提前被蒙上了一层阴影。

　　而小米想走的高端路也并不顺利。毛利率同比有小幅提升，达到8.1%，但和苹果、华为动辄超过30%的毛利率相比还是相形见绌。从过去7个季度的财报数据来看，小米手机的平均售价长期在1000元上下摇摆，销量仍旧依赖中低端手机。

　　“研发费用投入过低是小米的长期历史问题，这个问题不解决，小米始终难往更高层次突破。”一名长期关注小米的分析人士表示。

　　互联网业务被打回原形

　　整体来看，2020年Q1，小米实现营收497.02亿元，同比增长13.6%，营收增速在2019Q4经历首次大幅回升后又急转直下，降速至2019Q2水平。

　　净利润方面，小米2020年Q1实现净利润21.60亿元，同比下滑32.3%。经调整后净利润实现了23.01亿元，同比增长10.6%。

　　业内普遍认为，由于小米的定价策略导致公司整体的利润率一直偏低。财报数据显示，2019Q2，其净利润出现大幅下降，且随后连续3个季度都未恢复到一年前的水平。

　　从营收构成来看，小米智能手机业务营收303.24亿元，同比增长12.3%，这部分占营收的比例在上个季度降至54.5%，但这一季度又回升至60.1%。

　　对于小米而言，智能手机业务营收占比越高，意味着市场竞争风险越大、潜在增长空间越小。也正是由于智能手机业务营收占比过高，小米常被质疑是一家手机公司，而非官方宣称的互联网公司，这一局面在上一季度刚刚有所改善，加之loT与生活消费产品、互联网服务占比提升，被外界解读为“多元化布局成效显著”，但在这一季度又被打回原形。

　　业内人士把小米的商业模式简单地概括为，以低毛利的硬件产品获取用户和流量，也就是硬件获客，再以生态利润（非硬件业务）补贴。这一模式的基础是，后者保持高增长和高毛利。

　　本季度，互联网服务业务带来的的确是好消息，这一分部在本季度实现营收59.01亿元，占总营收比创下新高，达到11.9%。不过，相比上一季度的增长，Q1的增速略有降速。

　　作进一步拆分，虽然受到疫情影响，部分垂直领域的广告投放预算降低，但境外互联网广告收入在本季度增长强势，抵消了疫情带来的影响，总体广告收入同比增长16.6%，最终收入27亿元。游戏收入受益于国内市场的增长，达15亿元，同比增长80.5%。

　　不过从更长周期的增速和毛利率看，隐忧同样存在。互联网服务的同比增速从2018年Q3 86%的高点持续下降，在2019年Q3跌到谷底，随后两个季度因广告业务或游戏业务的增速大幅提升，不过这种增长能否持续，还需要时间的检验。而毛利率方面，虽然互联网服务收入只占总营收的1/10左右，但盈利能力在过去8个季度中始终超过手机业务，保持在60%以上，但是在本季度首度降至57.1%。

　　硬件业务方面也受到了不小的挑战。

　　IoT与生活消费产品业务包括智能电视、可穿戴设备、智能音箱等，典型特征是作为流量入口的潜力，本季度这一分部营收129.84亿元，同比增长7.8%。这一增速降至史上最低。

　　小米给出的理由是，IoT部分品类，如大家电等的生产、运输及安装受到疫情影响较大。但事实是，这一分部的增速自2018Q2以来就持续降低，除2019Q3外，每一季度都保持着10个点以上的下滑。

　　国内市场份额降低

　　国际市场前景不明

　　手机业务的情况如何，能否作为小米持续获取用户和流量的基地，我们从出货量和市场份额两个维度来看。