行业近况

    　　2020 年4 月传媒板块整体上涨3.91%，跑输上证指数0.08ppt。其中广告营销板块上涨4.92%，互联网媒体板块上涨0.82%，媒体板块上涨0.65%，文化娱乐板块上涨0.42%。

    　　评论

    　　网络游戏：海外疫情环境下，头部出海厂商收入环比增长。4 月国内游戏市场中，Cygame 研发、哔哩哔哩代理的卡牌RPG 手游《公主连结Re: Dive》3 月下旬上线以来表现亮眼，位列用户支出榜第6 位/下载量榜第8 位；完美世界的《新笑傲江湖》及多益网络的《神武4》上线约5 个月仍位居支出榜第9/10 位，表现稳定。此外，下载量榜单继续以超休闲游戏为主，其中《宝剑大师》、《救救小姐姐！》和《亿万人生》排名快速提升，分别位居第1/3/5 位。游戏出海方面，据APP Annie数据，字节跳动在出海榜单排名上升至24 位；三七互娱凭借在中国港台地区发行的《奇迹MU：跨时代》位列第10 名。同时，据Sensor Tower 数据，受海外疫情影响，ToP30 中国手游发行商全球收入超过17.4 亿美元，环比增长6.7%。

    　　剧集&视频：多部网剧上线，爱奇艺综艺《青春有你2》热度提升。4 月Top10电视剧播放量市占率环比下降4.94ppt 至20.39%，其中当代文体旗下强视传媒出品的《如果岁月可回头》播放量市占率位列第1 名，但绝对值环比下降3.35ppt至5.50%；完美世界出品的《冰糖炖雪梨》及华策影视出品的《完美关系》位列第4/9 位。网剧方面，3 月底至4 月上线多部网剧，如《民国奇探》及《龙岭迷窟》等，带动Top10 网剧播放量市占率环比提升3.65ppt 至38.98%。综艺方面，Top10 综艺播放量市占率环比提升4.27ppt 至61.63%，其中《王牌对王牌第5 季》

    　　连续三个月播放量市占率排名第一。分平台看，各视频平台用户规模稳定；唱跳选秀节目《青春有你2》热度提升带动爱奇艺综艺市占率提升8.76ppt 至34.29%。

    　　营销：疫情持续影响梯媒需求，但线上服务行业广告投放火热。据CTR 数据，3月户外广告市场持续低迷，其中电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比上升1.5%/-24.3%。从广告主结构看，饮料、药品及家用电器广告主电梯LCD 花费同增510.01%/>1000%/93.7%；IT 产品及服务、化妆品/浴室用品及家用电器广告主电梯海报花费同增226.4%/513.9%/108.0%。具体品牌方面，电梯LCD/电梯海报广告月度花费Top20 品牌中各有11 个新品牌，梯媒广告主来源更丰富。猿辅导/BOSS 直聘/智联招聘等在线招聘或培训网站在电梯LCD/电梯海报投放显著增长；钉钉/石榴云医/衣邦人/新氧等生活服务类APP 在电梯海报投放较多，我们认为这主要受疫情下在线服务行业火热带动。此外，3 月家用电器知名品牌如惠而浦、美的、华帝在梯媒投放较多，体现了传统消费行业品牌广告主对梯媒的认可。

    　　估值与建议

    　　我们建议关注三条主线投资机会：1）网络娱乐加速发展，主要关注三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司、游族网络（未覆盖）、巨人网络（未覆盖）等游戏公司，芒果超媒、阅文集团、腾讯音乐等，华策影视把握视频平台内容授权创新机遇。2）受疫情影响，短期估值业绩双杀、但是中长期逻辑不变的龙头底部布局机会，如分众传媒、视觉中国、猫眼娱乐。3）教育出版具备防御属性，中南传媒、凤凰传媒等股息收益率品种防御属性凸显。

    　　风险

    　　宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。