行业动态

    行业近况

    开卷信息发布了《2020 年第一季度中国图书零售市场报告》，回顾了1Q20 中国图书市场的发展情况。受疫情影响，1Q20 图书零售市场总规模同比下降15.93%。

    评论

    疫情致图书市场低迷，网店渠道表现平稳，实体书店渠道大幅下降。疫情影响，1Q20 图书零售市场总规模同比下降15.93%（2019 年YoY+14.40%）。分渠道来看，实体书店方面，疫情致春节起全国大部分书店停业，实体书店销售同降54.79%。1-3 月实体书店指数同比均明显下降，其中2 月为监控以来最低水平。展望2Q20，我们认为随着各地书店陆续开业，实体书店销售有望逐步恢复；但一方面疫情对宏观经济及线下商业有一定影响，消费者进店消费意愿仍较低；另一方面二季度一般为图书销售淡季，因此实体书店恢复将较为缓慢。网店方面，1Q20 网店渠道同增3.02%（2019 年YoY+24.80%），我们认为主要是疫情致物流企业复工较晚，这尤其使依赖第三方物流的网店发货及补货受到影响。但实体书店停业亦致消费需求转移到线上，因此网店销售恢复较快。展望2Q20，我们认为随着物流企业全面复工，同时在世界读书日等促销拉动下，网店销售有望恢复较快增长势头。

    大众图书码洋占比下降，教材教辅市场略有增长。从品类构成看，部分大众图书品类码洋占比下降，如文艺、社科等；而教材教辅、少儿等品类码洋占比扩大，其中教辅教材/少儿图书码洋占比同增4.62ppt/4.11ppt 至23.79%/29.29%；同时教辅（YoY+2.80%）、中小学幼儿园教材（YoY+43.57%）及传记（YoY+10.71%）是1Q20 仅有三个销售正增长的细分品类。聚焦重点品类：1）少儿：零售规模同降2.20%，低龄向童书表现相对更好。2）文学：零售规模同比下滑36.67%，小说码洋占比达58.62%。3）学术文化：零售规模同降22.29%，所有细分品类销售均同比下降。4）教材教辅：零售规模同增2.80%，小学同步类图书同比大幅增长。

    疫情延后新书上架进度，经典图书持续畅销。由于疫情对印刷、物流等环节造成影响，1Q20 新书动销品种数同降42.2%至2.60 万种，新书品种/码洋贡献率同降1.25ppt/2.21ppt 至1.95%/2.51%。聚焦少儿/文学/学术文化/教材教辅四大品类：1）新书品种方面，四大品类新书品种数量均同降，尤其少儿仅为去年同期的约1/3。2）码洋贡献方面，少儿图书Top1%/5%畅销书码洋贡献率同增2.61ppt/2.22ppt至46.96%/75.97%，头部图书市占率进一步提升。3）新书定价方面， 1Q20 学术文化类图书Top1000 新书单品种定价超过100 元、单册售价70 元。展望2Q20，我们认为随着国内疫情逐渐缓解，新书出版进度恢复有望带动市场重回增长。此外，从畅销书榜单看，虚构/非虚构/少儿/文学/教辅畅销书Top10 榜单中无2020年的新书上榜；2019 年出版图书仅有一两部进入Top10 榜单，其中新经典2019年出品的《人生海海》及《你当像鸟飞往你的山》表现亮眼，分别位列虚构/非虚构榜第10/1 位。我们认为，经典图书及系列图书（三体系列等）的持续畅销，体现了图书市场的集中化趋势，头部出版公司有望凭借过硬产品扩大市占率。

    估值与建议

    维持相关公司原有盈利预测。维持凤凰传媒、中南传媒、南方传媒跑赢行业评级；维持民营图书龙头新经典中性评级，建议从中长线关注其发展；建议关注中信出版（未覆盖），公司是经管类市占率排名第一的出版社，积极拓展少儿等板块。

    风险

    图书行业增速不及预期，新媒体冲击，纸张成本快速上升。