行业近况

    　　2020 年3 月传媒板块整体下跌10.85%，跑输上证指数6.34ppt。其中媒体板块下跌7.52%。广告营销板块下跌9.78%，文化娱乐板块下跌11.36%，互联网媒体板块下跌12.7%。

    　　评论

    　　剧集&视频：剧集市场热度有所回落，综艺节目表现亮眼。3 月剧集市场热度有所下降，在需求端，随着国内疫情影响逐渐消退，各行业陆续复工复产，观剧需求回落至常态；在供给端，3 月重点新剧多为现代剧，重磅古装剧数量有所减少。

    　　电视剧方面，Top10 电视剧播放量市占率环比略增长3.44ppt 至25.33%，其中华策影视出品的都市职场剧《完美关系》播放量市占率为7.83%，位列第二；当代明诚旗下强视传媒出品的都市情感剧《如果岁月可回头》播放量市占率位列第三。

    　　网剧方面，3 月Top10 网剧播放量市占率环比略下降7.45ppt 至35.33%。综艺节目方面，Top10 综艺节目播放量市占率环比提升13.47ppt 至57.36%，其中《王牌对王牌第5 季》表现亮眼，以18.90%的市占率位列第一。分平台看，受《安家》

    　　热播带动，腾讯视频连续剧市占率环比提升5.33ppt 至14.29%；芒果TV 及腾讯视频综艺节目市占率分别提升9.47ppt/8.79ppt 至22.66%/24.09%。

    　　网络游戏：《新笑傲江湖》持续霸榜，三七互娱出海榜单排名上升较快。3 月游戏市场延续2 月热度，App Annie 3 月游戏用户榜中，完美世界2019 年12 月上线的《新笑傲江湖》排名持续提升，3 月排名环比提升1 位至第6 名，表现出较强的持续性；多益网络2019 年12 月上线的《神武4》亦表现不俗，3 月排名环比上升1 位至第8 名。此外，3 月游戏下载量榜单变动较大，继续以超休闲游戏为主，其中Two Men and a Dog 的《行走大师》、海外休闲厂商VOODOO 的《木工削削乐》和《超级木旋3D 版》排名快速提升，分别位居第3/5/8 位。游戏出海方面，莉莉丝游戏凭借《万国觉醒》的优异表现，持续位居第一；三七互娱排名提升6 位至第11 位。

    　　图书出版：新经典头部图书排名稳定，《窗边的小豆豆》位列第2 位。3 月开卷数据畅销排行显示，新经典图书有4 款入围虚构类图书畅销榜前15 名，数量与上月持平。此外，3 月销量Top15 榜单与2 月相比仅有一本图书新入榜，我们认为这体现了图书头部市场的持续固化，畅销书持续常销。少儿类图书方面，《窗边的小豆豆（2018 版）》畅销榜排名第2 名，较上月下降1 位。

    　　估值与建议

    　　我们建议关注三条主线投资机会：1）网络娱乐加速发展，主要关注三七互娱、完美世界、心动公司、游族网络（未覆盖）、吉比特（未覆盖）、巨人网络（未覆盖）等游戏公司，芒果超媒、阅文集团、腾讯音乐等，华策影视把握视频平台内容授权创新机遇。2）受疫情影响，短期估值业绩双杀、但是中长期逻辑不变的龙头底部布局机会，如分众传媒、猫眼娱乐，关注万达电影（未覆盖）等。3）教育出版具备防御属性，中南传媒、凤凰传媒等股息收益率品种防御属性凸显。

    　　风险

    　　宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。