平安观点：

    互联网医疗迎来拐点，创新业务或显著受益：互联网医疗内涵丰富，具有诸多优势，尤其有助于分级诊疗实现。在政策层面，合规的“互联网+医疗服务”基本模式已然得以明确，“互联网+药品流通”相关规定亦大幅松绑。2019 年8 月，国家医保局正式发文将“互联网+”纳入医保覆盖范围，且近期新冠疫情爆发正在加速其普及，行业拐点已至。此外，各省医保信息平台建设启动在即，公司“云险”业务将显著受益于此。上述因素带动下，2020 年起，公司创新业务的积极变化有望成为重要看点，财务层面应会出现显著改善。

    传统信息化业务需求旺盛，疫情或催生新投入：传统以医院为核心的医疗IT 建设仍是整个医卫系统的信息化基础。在医院端，电子病历建设依然是2020 年的工作重心，不排除后续提出更高要求的可能；其次，面向患者的智慧服务已出台试行评价标准，医院智慧管理方面也可能推出类似标准，且近1-2 年均有可能上升为强制性要求。此外，全国医保平台系统、医联体与区域平台、DRGs 建设等，均将带动相关的传统信息化需求放量。

    　　针对疫情，IDC 预计2020-2022 年将带动200 亿元相关的IT 投入，我们认为公共卫生防疫及应急处置、急诊急救及传染病治疗、药品器械供应链管理等可能为发力方向。总的来看，广泛的需求足以支撑公司传统业务延续良好增势。

    借助行业发展机遇，有望成长为中国医疗IT 巨头：更为根本来看，出于落实分级诊疗及医保控费的强烈诉求，政策层面已将信息化、标准化列为全国医卫工作的重点。相应的，IT 在医疗体系中的地位大幅提升，未来数年行业高景气延续成为大概率事件。公司拥有庞大的客户群体以及相对较强的竞争力，在“互联网+”布局领先多数友商，居于国内医疗IT 行业的龙头地位。目前，国内医疗IT 市场格局仍然松散，借助未来数年的行业窗口期，卫宁最为有望在竞争中胜出，成长为中国的Cerner。

    盈利预测及投资建议：基于良好的经营状况和乐观的发展前景，我们调升公司盈利预测，预计2020-2022 年营收为25.52、33.74、43.20 亿元，同比增长33.7%、32.2%、28.0%；归母净利润5.14、7.87、10.76 亿元，同比增长29.0%、53.1%、36.7%；EPS 为0.31（+0.01）、0.48（+0.03）、0.66（新增）元，对应4 月10 日收盘价（23.42 元）的P/E 为74.8x、48.8x、35.7x。

    　　中国医疗IT 行业依然处于2018 年启动的新一轮景气周期途中，卫宁作为国内龙头受益于此，传统信息化业务正在强势增长，创新业务亦迎来拐点，2020 年开始有望进一步在财务层面得以体现。若长期考量，卫宁也最为有望借助行业发展机遇成长为中国的医疗IT 巨头，拥有坚实的长期逻辑。基于上述理由，我们将公司的投资评级由“推荐”上调至“强烈推荐”。

    风险提示：

    　　1） 政策及监管的不确定性。医疗健康行业受政策及监管影响较大，如后续政策支持力度不足，或是行业管制对互联网医疗构成钳制，将制约公司业务发展。

    　　2） 疫情未带动医卫投入增加。在我们的推荐逻辑中，新冠疫情将带动急诊急救、公共卫生防疫等相关IT 投入增加，若实际并非如此，则该理由不成立。

    　　3） 互联网医疗发展不及预期。互联网医疗是基于网络或O2O 结合的新业态，患者就医习惯、模式创新等因素与其发展紧密相关，探索过程中存在较大不确定性。

    　　4） 疫情冲击的不利影响。新冠疫情对项目实施、招投标活动等已形成冲击，或许还会拖累部分医疗机构的IT 预算，这可能影响医疗IT 企业的全年订单和收入。