导语：空头猖獗，中概股如履薄冰。4月2日，瑞幸自爆造假22亿交易额，股价当日跳水75.57%；4月7日，好未来教育自爆员工虚增营收（占公司2020财年总收入的3%到4%），股价盘后暴跌近60亿美金（超400亿人民币）。

空头猖獗，中概股如履薄冰。4月2日，瑞幸自爆造假22亿交易额，股价当日跳水75.57%；4月7日，好未来教育自爆员工虚增营收（占公司2020财年总收入的3%到4%），股价盘后暴跌近60亿美金（超400亿人民币）。

从目前情势判断，做空机构集中围猎中概股公司很可能还会持续一段时间：一方面，美国投资者对中概股的信任危机会持续加剧；另一方面，中概股必须加大自我审查，警惕可能因此引发的新一轮泡沫潮。

中概股为什么在这个时候被做空？

其实，做空机构围猎中概股的时机非常微妙。在其狙击跟谁学、瑞幸、好未来之前，从分众传媒、新东方、辉山乳业到蔚来、拼多多、趣头条都曾遭遇过质疑。

不过，这些年中概股在美国市场颇受投资者追捧，所以这些针对性的做空报告最终并未掀起多大的浪花，反而有些公司股价还因此出现过小幅上涨。

此次，浑水猎杀瑞幸被实锤后，或许间接推倒了中概股信誉的多米诺骨牌。

前魅族副总裁李楠在微博上表示：“瑞幸其实不是用美国投资人的钱在补贴用户，实际上是用中概股在全球最大资本市场的信用在套现。瑞幸这次财务造假，卖空内幕交易，浑水业务问题三级炸弹，八成挽回不了。所以纳斯达克的中概股信用，他也一口气给割了。”

其外因在于：

疫情期间美股屡屡刷新历史，投资者神经脆弱，恰巧赶上大部分公司出年报的时间窗口，做空报告会让审计机构收紧，考虑到中概股公司公开数据有限且大多在国内运转，做空机构虽然难以量化中国公司的欺诈行为；但反过来，中国公司也难以迅速自证清白驳斥空头指控，做空成功概率大。

而且，股价大幅跳水的结果也证明投资者确实很容易被市场上看空的声音牵着鼻子走。

其内因在于：

中国近几年经济高速发展，国内投资人、创业者养成了重视规模和速度，忽视效益的思维。毕竟一家互联网初创企业要拿投资，投资人如何评估其在赛道的发展潜力？

无非通过创始人有情怀的故事加上用户量、下载量、活跃用户量、使用时长、复购这些核心指标。于是，补贴、返利、刷单甚至成为某些行业完成原始积累心照不宣的手段，毕竟营收、交易额、用户增长都是为了讲更大的故事，而非更快的盈利。

但这些资本催熟的中概股公司在海外上市后，他们在熟悉新的市场监管环境和政治文化环境时，过往熟悉的操作规范、运作逻辑甚或潜规则很可能失灵或部分失灵。

美国投资者并不会对光有规模没有利润的公司持续看多，比如拼多多一直讲营收和增长，但投资人总有一天会失去耐心。

加之美股投资者对中概股公司此前的刻板印象，那些长期不赚钱、估值又比较高的中概股公司就很容易变成为做空机构的“猎物”，届时美国证交会、交易所，还有审计事务所、律师事务所、对冲基金、媒体、个人投资者都会迅速出击，联合猎杀。

“假”为什么会成为中概股的标签？

18个月，瑞幸咖啡靠烧钱的暴力美学迅速崛起，一跃刷新了企业从成立到IPO的极限。但是，瑞幸并非中概股中早熟的孤例，越来越多的中国企业一味迷信规模、追求扩张速度。

这不仅挤压业务正常增长节奏，还倒逼很多管理者在补贴、返利等策略下为了达成数据增长默许类似刷单的做法。毕竟某项数据指标需要量化，就一定存在数据作假，刷单更像一种人为操纵的信用背书。

一位资深行业人士告诉虎嗅，刷单、拆单这事儿，不管是电商还是快消企业很普遍，“销售挣提成，平台提升交易规模，双赢。主管大多睁一只眼闭一只眼。”

无论是微信朋友圈还是QQ群都能轻易找到提供刷单服务的代理，从目前成熟的刷单产业链来看，这部分供给反证了巨大的市场需求。

中国互联网公司，刷单造假难度最高是电商，因为电商通过物流轨迹、交易细节、评价等刷单成本偏高；游戏、视频等充值会员也能调取用户的行为轨迹；反倒是瑞幸这样的快消企业，通过散布各地的5000家门店，用户注册下单后，谁也说不清楚这些自取订单真实性。