业绩总结：公司2019 年实现营业收入19.1 亿元，同比增长32.6%；实现归母净利润4 亿元，同比增长31.4%；扣非净利润实现3.4 亿元，同比增长22.6%。

    　　业绩稳步增长，符合预期。从营收端来看，由于2018 年的在手订单较多，所以2019 年稳步增长，其中软件、硬件销售、技术服务分别实现营收10.6、4.5、3.9 亿元，同比增长32%、48%、20%。从利润端来看，在毛利率微降（同比降低0.6 个百分点）和期间费用控制良好（期间费用总体下降2 个百分点，其中销售费用率下降1.3 个百分点）的情况下，利润增速略低于营收增速主要系投资收益下降（卫宁科技亏损加大）、信用减值损失加大（应收账款计提坏账）。

    　　医疗IT 依旧高景气，敏捷实施有望加快营收确认。受益于电子病历评级的医保IT 的建设，医疗信息化处于高景气度中，此次疫情的爆发又催生了医院120 急救系统、发热门诊信息化系统等需求，所以我们判断行业仍将维持高景气度，根据公开招标统计，公司2019 年订单增速超40%。同时，公司成功试点“敏捷交付”项目，在中标四川省通江县人民医院信息化建设项目后，项目上线仅用18 天。若敏捷交付在全国范围内推广，将使得公司的营收增速逐步追赶上公司的订单增速，加快公司业绩释放。

    　　疫情有望助推互联网医疗进入快速增长通道。2019 年公司实现创新业务合计2.9 亿元（云医+云药+云险），同比增长59%，此次疫情后有望长久培养患者的线上诊疗习惯，公司将受益。云医方面，纳里健康承建6 个省级互联网医院监管平台，累计接入医疗机构4000 余家，其中通过合作共建模式已取得医疗机构执业许可证的互联网医院共89 家；云险方面，新增覆盖医疗机构数百家，新增交易金额210 多亿元，同时因第三方支付公司返点费率大幅下调等原因，卫宁互联网单体实现净利润-548 万元；云药方面，钥匙圈合作保险家数60 余家、管理保险费用超40 亿元，依托“药联体”等平台，整体交易额累计超过7 亿元。

    　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.33 元、0.45 元、0.63元，未来三年归母净利润将保持37%的复合增长率。考虑到公司医疗信息化主营业务逐季改善，且积极践行“4+1”互联网医疗战略打开成长空间，我们长期看好公司发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策不及预期、创新业务不及预期