投资亮点

    　　首次覆盖宝信软件公司（600845）给予跑赢行业评级，目标价46.50元，对应41 倍2021 年市盈率。理由如下：

    工业信息化龙头。我们认为5G 将赋予传统行业加快信息化的机遇，随着工业信息化进入互联网化和智能化的新时代，市场份额将进一步向头部企业集中。根据赛迪研究，2019-2022年我国物联网领域将实现21%复合增长，其中，工业领域物联网将保持第一份额（约18%）。公司立足于二十年来为宝钢系企业提供钢铁信息化服务的深厚积淀，深度参与钢铁企业数字化转型，在钢铁信息化垂直领域处于绝对龙头地位，2018年占全国市场份额约50%。公司借助在工业软件领域的龙头优势和技术的快速迭代进一步增强竞争力，并在化工、制药等多个工业生产制造领域具有横向扩张的潜力。

    IDC 打造新的增长引擎。2013 年起公司战略发展IDC 业务，从数据中心租赁、服务器托管等传统IDC 服务，逐步拓展IaaS、PaaS、SaaS 等增值云计算业务，我们测算2014-2018 年公司IDC 收入复合增速达98.5%，建立起了上海区域领先、可规模化扩张的核心竞争力，占我国IDC 市场份额约2%。公司主要客户为运营商，合约长期稳定，IDC 项目平均IRR 高达18.5%。

    　　我们认为未来一线城市的IDC 需求仍然会保持强劲增长，公司作为第三方IDC 龙头，将通过与运营商的合作优势，承接更多一二线城市需求，并将增值服务与公司的垂直行业软件开发技术融合，提供高质量高毛利的一体化整体解决方案。

    　　我们与市场的最大不同？我们认为公司软件业务具备从钢铁优势领域向能源、医药等拓展能力；IDC 业务具备向中部区域扩张潜力。

    　　潜在催化剂：新基建政策加码，驱动5G 和数据中心建设提速。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.76 元、0.95 元、1.15 元，CAGR 为23%。根据分部估值法，给予软件业务30 倍2021 P/E、IDC业务20 倍2021 EV/EBITDA。首次覆盖宝信软件A 股，给予跑赢行业评级，目标价46.5 元，对应2020/2021 市盈率49/41 倍，目前股价交易于42 倍2020 市盈率，现价对应目标价有17.0%上行空间。

    　　首次覆盖宝信软件B 股，给予跑赢行业评级，由于B 股流动性弱，给予A 股50%折价，目标价3.5 美元，现价对应目标价有72.4%上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争；关联交易；客户集中度高；资本开支上行；疫情影响。