投资组合能分散风险

    投资组合是按照一定的比例，把资金投在不同的证券上，和投资单个证券相比，投资组合最大的优势就是分散风险，而基金投资的基本原理就是投资组合。

 

    随着股票数目的增加，你的这个投资组合的风险呈现出单调下降的一个趋势。当组合中包含的股票达到一定数目后，风险就下降到了一定的水平，然后再增加股票数目，就没有效果了。因为不同的股票，它们的波动是不一致的，它们中间的不一致就将部分的波动给抵消掉了，这就是分散化的底层逻辑。

 

    投资组合是由马科维茨提出的，他将投资组合中证券的投资比例视为变量，然后通过解析多元方程，找到那个使投资组合收益最大，风险最小的投资决策。金融系教学的数量化，基金经理的专业化，也随着这个理论而兴起。

 

    股票价格倾向于同涨同跌，行情好的时候，大家一起涨，行情坏的时候，大家一起跌。另外，各个股票随着市场涨跌的幅度是不一样的，这种同涨同跌和涨跌幅度不一致的现象说明了一个问题。就是在股票价格波动的背后，有一些共同的因素，还有一些个别的因素。金融资产的风险应该来自两个方面，一个是来自整个市场的风险，另外一个来自资产个体的风险。

 

    上世纪60年代，美国华盛顿大学的威廉夏普就观察到了这个现象。既然金融资产的风险可以分为两个部分，而收益又是来自风险，那么是不是金融资产的收益也可以拆解成两个部分呢?于是他把金融资产的收益拆解了，和市场一起波动的贝塔收益;不和市场一起波动的阿尔法收益。

 

    作为最基础的金融资产之一，基金的收益当然也可以拆解成贝塔收益和阿尔法收益。在基金业中，你可以把贝塔收益看作是一种相对被动的投资收益，基金经理追求的是一个稳健的市场平均收益，所以基金经理在大部分情况下都会顺势而为，随着大盘一起起伏。而阿尔法收益则要求基金经理主动决策，通过选股和选择买卖时点，力争获得一个比市场平均值要高的收益。

 

    被动型基金，也就是各种指数基金，其实挣的就是一个贝塔收益，也就是承担市场风险所带来的收益。而那些主动型基金，挣的是阿尔法收益，也就是基金经理的管理能力、选股、择时所带来的收益。

 

    在投资的世界里活得久才是王道

 

    这句话听着像是鸡汤，其实背后有深刻的金融学逻辑。对于我们普通的投资者来说，在选择基金的时候，我们应该找那些资深的，经历过牛熊转换的基金经理。

 

    我们有限的注意力，非常容易被那些超常的数据，或者现象所吸引，比如100%这样耀眼的收益率。另外，我们对于近期的数据也更加敏感，比如说去年基金经理是赚是赔。实际上，真正好的基金是那些能够长期持续获得稳定收益的基金。

 

    学术研究中，实证的证据大多是支持基金经理的年龄、从业年限，和基金业绩中间存在正相关的关系，也就是说一个基金经理的从业年限越长，他所管理的基金业绩就越好。不仅仅是因为他们有经验，而且是因为我们人类的经历会深刻的影响着我们的偏好和未来的决策，而那些穿越经济周期活下来的基金经理，会有更好的风险控制的能力。

 

    购买基金的必备武器

 

    准确判断基金的投资风格非常重要。因为不同的投资风格所承受的风险、所取得的收益是非常不同的。在考虑一个基金排名的时候，你也必须找到和这个基金同类型投资风格的基金来比较，否则单纯从绝对收益来排名，就很容易忽略收益背后的风险。

 

    晨星投资风格箱方法是基金业识别基金投资风格最广泛应用的一个方法。首先晨星按照基金持有股票的规模进行排序，然后将基金定义为“大盘”，“中盘”和“小盘”。接着将他们再按照基金持有股票的成长性来进行排序(账面净资产除以市值)，在这个排序的基础上，将基金的风格定义为“价值型”，“平衡型”和“成长型”。

 

    所谓价值型一般就是指白马绩优股，比如沪深300中包含的一些股票。所谓成长型一般就是指收入或净利润增长很快的股票，比如创业板上的一些股票。平衡型自然就是介于成长型和价值型中间的股票。

 

    这种划分涉及了金融资产定价理论中两个非常重要的概念，价值溢价和规模溢价。

 

    实际上，价值股的收益率高于成长股，小盘股的收益率高于大盘股的现象持续了十好几年，基金经理们也早就意识到了价值溢价和规模溢价的存在，他们就开始有意识的专门将资金投向价值股和小盘股。也就是说，如果一个基金经理，投资价值股或者小盘股挣到了高收益，这不是因为他们的选股能力，而是因为市场上存在着这种溢价。

 

    判断基金的投资风格很重要。否则你就无法分辨基金收益中哪些是来自于市场的整体波动，哪些是来自于基金的投资风格，哪些才是真正来自基金经理的能力。