如何看待制造行业的投资机会?

    1、短期看，整个制造业的机会更多聚焦在顺周期，带动行业复苏;

 

    2、中周期，新能源等行业会给整个经济带来很强的结构性增量;

 

    3、中长期，新消费、新科技浪潮出现，中长期市场持乐观心态。

 

    嘉实基金制造行业投资总监姚志鹏还有那些精彩观点?关于行业、市场和投资，他还有什么见解?一起来看看吧!

 

    以下为文字实录

 

    问题1:请您简单介绍自己及投资方法论

 

    姚志鹏：大家好!我是嘉实基金的姚志鹏。

 

    我目前管理的公募产品包括嘉实环保低碳、嘉实智能汽车、嘉实新能源新材料、嘉实产业先锋四只公募基金产品，同时管理着嘉实元祥这只养老金产品，也是即将发行的嘉实动力先锋的拟任基金经理。

 

    我们的方法论内核是自下而上寻找优势企业，希望通过寻找那些能够成为现象级企业的伟大企业给组合创造回报。为了提高在这个领域的胜率，也为了减小整个经济波动对于整个企业盈利的影响，我们会在日常的工作中通过像ROE周期的方法，去筛选那些出于行业景气底部抬升的行业，通过在这些行业里找到那些中期修复空间比较大，持续时间比较久的行业，进而挖掘里面的龙头公司进行投资，通过这样一个方法解决组合的相对回报率的波动问题。同时，其实在整个过程中，我们特别强调在微观层面对企业价值的把握，除了中观画龙，我们更强调微观点睛，在筛选出这些目标行业的时候，我们更加希望用更多的精力通过行业上下游的调研，通过行业数据的分析，行业历史的挖掘，以及对企业本身的尽调来丰富企业多维度认知，进而全面把握一个企业价值，挖掘那些真正在行业里有持续竞争力，能够创造卓越回报的企业，这是整个团队的工作的方法，也是我们的愿景。

 

    问题2:目前国内经济复苏态势良好，您认为这对我们投资有什么指导意义?

 

    姚志鹏：三季度的GDP数据已经出来了，大家展望未来四季度的经济数据，包括从日常高频跟踪来看，我们认为经济复苏仍然在持续通道中，这对整个经济的顺周期行业的盈利能力的改善是有比较大的帮助。当然市场会担心流动性收缩，但以目前的经济复苏强度以及对于商品价格的传导程度来看，尚不足以引发通胀，所以很难引发系统性的货币政策的转向。

 

    立足于目前的时间点，往未来看，中期可能是权益投资相对比较好的时间节点，一方面经济进入顺周期复苏阶段，大部分行业的企业盈利持续在改善，出现企业盈利黑天鹅的可能性在下降。另一方面，从流动性角度看，由于经济的复苏还处于一个早期和中期尚没有引发到过热阶段对通胀的影响，目前来看货币政策没有一个大幅转向或者剧烈收缩的可能性。在这个阶段看，较为充沛的流动性仍然有利于推高相关板块的估值。这是对接下来整个市场机会不悲观的主要原因。

 

    问题3:如何看待四季度的市场机会?

 

    姚志鹏：展望四季度整个市场机会和挑战是并存的，四季度一方面由于日历效应，之前说的像一些低估值板块四季度往往容易跑赢大盘。另一方面，四季度也是年底年初行情切换的季度，未来一年相对具有领涨特质的行业在四季度也会有一些表现。所以，在四季度来看，一方面回顾前三个季度的表现，我们觉得目前低估值板块在这样一个时间节点，既一方面受日历效应的影响，另一方面更深层次受整个经济触底复苏的影响，他们往往会出现估值修复，目前来看确定性相对比较高。

 

    另一方面，我们觉得展望前三个季度的行情，更多的是结构性机会，之前市场上领涨的行业，往往集中在食品饮料等中长期确定性比较强，但增速未必很高的行业。其实随着市场下半年三四季度迁移，我们看到三季度越来越多的行业出现了估值的提升，整个市场流动性正在驱动着越来越多的行业进入一轮估值修复中。我们之前看好的另外一类资产，那些高增长的一些成长类资产，他们在中长期市值空间比较巨大，在这样一个整个市场估值效应外溢的背景下，这类资产往四季度看，也会有比较好的回报机会。当然，这类资产我们认为目前集中在一些中长期成长空间比较大，估值尚且合理的电力设备、军工、计算机等细分领域，在这些领域从四季度的角度看，仍然有创造较好回报的可能性。

 

    问题4:作为制造行业的投资总监，从短、中、长期三个角度您如何看待这个行业的投资机会?

 

    姚志鹏：展望制造业的短中长期，我觉得可以从几个角度看。

 

    短期整个社会的经济处于一轮从疫情冲击的底部恢复的过程中，所以，所有相当于顺周期的制造业行业都在一轮景气改善中，同时在几年前的供给侧结构性改革中，很多制造业的行业市场格局有了明显的改善，所以当经济复苏的时候，这些企业盈利弹性相对是比较巨大的，所以在短期看，我们觉得整个制造业的机会更多的焦点会聚焦在顺周期上，顺周期带来了很多行业复苏。

 

    中周期看，从过去几年经济的结构性机会看，围绕着像新能源、电子、新能源汽车以及军事工业等很多行业，在中长期看已经展现了很强的结构性机会。往中期看，这些行业中期仍然会给整个经济带来很强的结构性增量，所以，制造业中期会围绕这些先进制造的细分板块展开。

 

    展望长期要谈一下制造业的愿景问题。制造业本身是整个经济中相对偏实业的部分，制造业的定义是区别于服务业。我们只要展望未来整个社会中一些新兴的方向，在中长期，他们中偏硬件的部分都是制造业。如果展望未来，未来一定是新型的消费，新型的科技，包括以人工智能为代表的大的科技浪潮的出现，他们会带来很多制造业里面硬件的提升，包括像电子工业里的VR、AR这些新的元器件，包括电子工业里面一些基础的半导体和电子元器件，也包括像新能源汽车带动下的锂电池材料为代表的中长期的新材料，新兴的一些部件，这些都是中长期的机会。同时，往未来看，新型消费和医学美容这些领域，也都会带来很多新型材料的应用，包括像玻尿酸等很多新型领域会逐步在制造业领域得到应用。

 

    未来看，这些新需求会带来制造业中长期的影响，同时中国经济发展到这个阶段以后，要素成本的优势已经不再，所以在中长期来看，机器越来越多的替代一些人简单重复的工作，也是大概率事件。所以，在整个工业控制领域，整个制造业效率提升的方向仍然是中长期都非常值得关注的领域，这是我们觉得整个制造业在这个节点，无论是看短期经济复苏，还是看中长期的结构性机会，以及中长期的一些行业发展的愿景都是非常好的原因。

 

    问题5:请谈谈您在中长期持续看好的细分领域。

 

    姚志鹏：展望智能汽车行业，我们觉得还是处在一个行业发展的起点，从今年7月份开始，中国新能源汽车的同比销售增速已经转正，而展望欧洲市场，无论是过去的9个月，还是即将到来的10月，整个欧洲新能源汽车的增速可谓更是高歌猛进，体现出100%以上的增速。在目前的时间点，无论是欧洲还是中国的新能源汽车都到了一个爆发的起点，主要的地区渗透率逼近10%的临界线，欧洲很多国家已经超过了10%。展望未来五到十年，新能源汽车大概率在这样一个时间维度，会实现一个10%渗透率到50-70%渗透率的过程，在这个过程中，相关产业链的投资机会是比较巨大的。同时在更中期的时候，整个自动驾驶的导入也会加速整个汽车行业智能化和电动化的进程。我们看到无论是海外，包括商品领域的特斯拉以及国内一些科技企业在做一些自动驾驶的出租车，将这些应用越来越多的导入生活中和产品中，会更加深刻的改变我们的生活，提升我们生活的效率，这样一个产品的导入会更加加速新能源汽车和智能汽车的渗透率的提升过程，所以其实展望未来五到七年，目前正是处在一轮新的新能源汽车提升浪潮的起点，我们觉得一切刚刚开始，我们在中线持续看好这个板块的投资机会。

 

    我们觉得投资未来的一些新兴产业，另外一个非常值得关注的是一些产业层面的信息，包括像金融行业，包括像教育领域，包括像医疗，包括像一些制造业这些领域的一些信息化的机会。因为我们都知道，人工智能是未来中周期全市场最重要的投资机会，而人工智能的内核是基于算力计算数据，通过数据的分析形成算法，并且持续迭代优化算法，所以掌控数据的企业在未来是有更多的可能性的。而我们去看现在这些行业中，有可能掌控一些行业数据的企业，往往是这些行业的信息化企业，所以其实在中周期看，这些企业都有一个更大的可能性，而我们不考虑这个可能性，仅仅看他们信息化的机会，其实中国很多产业无论是金融行业还是很多制造业，信息化的程度和比例、投入都是比较低的一个水平，如果他们达到国际的一个平均水平或者是发达国家水平，其实这些行业纯信息化的投入，基于软件和应用的投入还会有一个五倍到十倍的空间。在这个过程中，我们持续看好这些相关垂直领域的信息化机会，无论是相对云计算这种偏应用服务的行业，还是偏信息化和软件的这样一个产品型行业，我们都是持续看好的。

 

    问题6:与消费、医药不同，制造业被认为是一个周期性很强的行业，这种周期性对您做投资决策有何影响?

 

    姚志鹏：和消费医药不同，因为制造业本身的经营杠杆相对比较高。历史上制造业波动率比较大，这里面既有本身经济周期的影响，也有制造业本身说的经营杠杆的影响，所以在制造业投资中更要做到顺势而为。在日常的投资方法论上，我们比较注重投资景气度向上的行业，以期通过这样一个工具或方法来解决、减小制造行业波动率对整个投资组合产生的影响。我们希望通过这样一个方法能够把自己更多的工作精力聚焦在那些景气度向上行业中的优势企业，这样的话能够提升组合胜率。