邱诤：之前我们聊复星医药可以中长线持有的逻辑非常简单，从基本面来讲，复星医药与恒瑞医药相比，虽然肯定是恒瑞医药更强，且有较大的差距，但恒瑞医药的扣非后的净利润约为复星医药的2倍左右，而当时恒瑞医药的总市值约为复星医药的5倍以上，复星医药存在明显的低估。但仅仅几个月的时间，复星医药的市值从不足700亿元来到了最高2000亿元，与恒瑞医药相比，目前恒瑞医药的市值约为复星医药的2.50倍，相比之下如今更具关注价值的是恒瑞医药，而非复星医药。

《红周刊》：莱茵生物拟募集资金总额不超过9.20亿元，主要用于甜叶菊专业提取工厂建设项目，该项目总投资7.30亿元，项目建成后，计划产能为年产4000吨甜叶菊提取物，这是否能够提升莱茵生物的估值呢？

邱诤：莱茵生物公告显示，甜叶菊专业提取工厂建设项目开始投入使用后，可实现年均销售收入14.57亿元，年均净利润1.59亿元（不含建设期），而2019年莱茵生物扣非后的净利润仅为0.87亿元，公司的定增方案表面上看起来很不错，但却经不起推敲。

《红周刊》：为何？

邱诤：我们先来看几组数据，2019年4月3日莱茵生物的配股说明书显示，公司新工厂于2017年末正式投产后，植物提取业务的产能和效率大幅提高，年原材料处理能力超过6万吨。而公司2020年8月4日的非公开发行A股股票预案显示，本次新建甜叶菊专业提取生产线项目，原材料年处理能力预计可达5万吨。也就是说公司此前的年原材料处理能力超过6万吨，而本次总投资7.30亿元的新项目，年处理能力预计为5万吨，新增产能低于公司目前的产能。

《红周刊》：新增产能低于现有产能，这不是很正常的吗？

邱诤：2019年莱茵生物的植物提取业务收入为5.19亿元，其中主要为甜叶菊提取物和罗汉果提取物，即使收入全部为甜叶菊提取物，莱茵生物现有的6万吨原材料处理能力，相对应的甜叶菊提取物收入最高也不会超过5.19亿元。那么新增的5万吨原材料处理能力，是否真的能如公司所言，能为公司带来14.57亿元的营业收入呢？

《红周刊》：我明白了，简单的说假设5万吨原材料处理能力对应14.57亿元的营业收入是真实的，那么现在6万吨原材料处理能力对应的营业收入却仅有5.19亿元，至少可以证明公司现有产能利用率是严重不足的，若在产能利用率较低的基础上，再次大幅提升产能，是否还有投资意义是值得探讨的。