作者：操盘手雪球

公司披露2019年报及2020年一季报：

2019年收入、归母、扣非14.51亿、2.19亿、2.02亿，同比+43.2%、+34.7%、+33.3%；对应2019Q4：收入、归母、扣非6.61亿、1.23亿、1.06亿，同比+35.3%、+39.2%、+37.8%。全年业绩符合预期。

​2020Q1收入、归母、扣非2.14亿、0.47亿、0.45亿，同比-7.8%、+46.1%、+39.8%。收入下降因业务结构调整，Q1利润超预期。

公司决议2019年每10股派发现金红利10元（含税），以资本公积每10股转增8股。

2019年：线上美妆景气+品牌拓展带动业绩高增

1. 收入分析

公司2020年实现营收14.51亿，同比+43.2%。分业务看，品牌营销、品牌服务、分销营收为8.18、3.31、2.95亿元，同比+30.9%、44.8%、94.9%。

品牌营销业务方面，百雀羚销售表现持续优秀，公司收入维持稳定高增长；品牌服务方面，受益线上美妆高增长及公司优异的品牌孵化能力，已有服务品牌快速放量，此外2019年新签约佰草集、黑人牙膏、吉列和艾杜莎，品牌扩张下代运营业务表现亮眼；分销业务方面，公司2018年上半年承接爱茉莉旗下6个品牌在唯品会的分销业务后，线上分销收入大幅提升。

2. 盈利分析

毛利率方面，2019年整体毛利率43.04%，同比+0.45pct，Q4单季度毛利率46.72%，同比+4.69pct；2019年品牌营销、品牌服务、分销毛利率分别为42.2%、70.84%、13.57%，同比+0.62、5.56、0.84pct。公司持续拓展中腰部客户，品牌服务议价能力不断增强，带动整体毛利率上升。

费用率方面，2019年期间费用率23.41%，同比+1.53pct，主因销售费用率提升。

销售费用率20.9%，同比+2.13pct，其中单Q4销售费用率22.99%，同比+4.72pct，公司加大线上营销投入带动费用率走高；

管理费用率2.71%，同比-0.49pct，其中单Q4管理费用率1.24%，同比-0.36pct，费用管控增强；