公司在固定式海风已有深厚积累，在手订单及在研高品质产品将进一步巩固公司海风领域优势，并为漂浮式夯实商业化基础。公司海风的优势较难复制，可能会走出不同的发展路线，最终通过海上风机打开国际市场，直面国际整机巨头并与其竞逐海上整机制造。预计公司2020-2021年归母净利润分别为12.09、16.02亿元，维持“审慎推荐-A”评级，目标价为17.5-18.0元。

    　　前瞻布局漂浮式技术。公司定增获批，其中部分资金拟投资建设10MW级海上漂浮式风机设计研发项目。国内外陆风与近海海风起步时间差距较大，分别为95年、19年，相对于陆风与近海海风，国内外漂浮式海风建设差距较小（首个项目建设时间相差3年），竞争刚刚起步。公司本次定增方案中涉及漂浮式项目研发，通过对这一技术的前瞻布局，预计公司将在海风领域持续保持强竞争力。

    漂浮式是未来海风竞争的大方向。目前欧洲漂浮式已有应用，我国沿海地区已形成相对成熟的海上产业链集群，具备发展漂浮式的条件。漂浮式适用于深远海海域，相对近海海风，漂浮式风电具备较强优势：漂浮式风电可在水深超过50米的海域部署，因此可以进入更好的风资源地区（一定距离内，离岸风速与离岸距离正相关），为负荷较大人口中心提供更多电量且消纳更易保障。目前欧洲海上风电已经可以平价，美国能源局预计漂浮式单位建造成本在2032年可以低于固定式，考虑到漂浮式可以进入风况更好的资源区、发电量更高，预计漂浮式平价时间可能在2030年左右。此外，漂浮式更易量产且技术延展性更强，平台不受水深和海床条件的限制，因此可通过标准化批量生产进一步降低成本，降本速度超预期可能性相对较大，最终的平价时间有很可能在2030年之前。

    漂浮式风机研发需要深厚的固定式研发经验积淀，公司具备强竞争力。预计漂浮式将延续单机功率大型化趋势，我们认为大机组时代比拼的是在一定安全阈值下机型的基本素质，半直驱在体积与重量方面可能具备先天优势。漂浮式研发需要具备深厚的固定式经验积淀，这将拉开各企业漂浮式领域竞争力，公司在固定式海风积累深厚，即将集中开始交付大功率机组、快速积累制造经验并获取在运数据，为漂浮式研发夯实基础。

    投资建议：预计公司2020-2021年归母净利润为12.09、16.02亿元，对应估值18倍、14倍，维持“审慎推荐-A”评级，目标价为17.5-18.0元。

    风险提示：风电装机低于预期，补贴款难以及时收回。