要闻 华西证券：乘用车板块底部向上已现，电动智能催化 2020年7月17日 11:08:00 华西证券

本文转自微信公众号“汽车琰究”，作者：崔琰/郑青青，以下观点不代表智通财经APP观点

摘要

6月批发正增长 底部向上已现

6月批发正增长，预计销量有望持续回暖。2020年5月汽车行业打破连续 22个月的下滑趋势重回正增长，当月乘用车批发销量164.2万辆，同比增长6.3%；6月批发销量170.0万辆，同比增长0.9%，其中日系与豪华品牌表现强势，6月市占率分别达到26.4%、14.9%；库存系数4-6月分别为1.76、1.55、1.74个月。随着多地刺激政策效果逐步显现，乘用车行业销量有望持续回暖，预计2020Q3销量增速+6.4%，2020H2累计销量增速+12.3%，全年累计销量增速约为-5.0%。

政策持续加码，刺激效果渐显。目前国家及地方政府陆续出台刺激汽车消费政策：1）新能源汽车：延长补贴期限至2022 年，放缓补贴退坡节奏，双积分制度修正完善；2） 中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车；3）二手车经销企业销售旧车，从 5 月 1 日至 2023 年底间按销售额 0.5%征收增值税；4）国六标准逐步落地；5）地方政府：广深发布新增乘用车购车指标额度，广州新增 10 万个，深圳新增 4 万个；北京市一次性增发 2 万个新能源小客车指标；上海市增加4万个非营业性客车额度牌照供给；湖南省给予指定车型补贴购置税3000元/辆；佛山市提出消费者购买新车每辆补助2000元、旧车注销购置新车每辆补贴3000元等。随着各地政策逐步落地，预计2020H2刺激效果将逐步显现。

基金持仓比例低 估值处历史低位

汽车板块在公募基金的配置比例从19Q4 的 2.9%下降至 20Q1 的 2.1%，行业排名分别在 14/15 位（总 28 个），均处于配置低水平位置。2020 年 7 月 9日，申万乘用车与汽车零部件PB 估值仅为1.5xPB/2.1xPB，其中申万乘用车 PB 历史百分位为23.2%，处于自 2011 年1月4日以来历史较低水平；申万汽车零部件 PB 历史百分位为36.8%，处于近10年来低位。

投资建议

乘用车：目前板块估值处于历史底部，“刺激政策+首购需求”双重逻辑驱动需求持续回暖，将催化乘用车板块投资情绪，提升板块风险溢价能力，给予乘用车板块“推荐”评级，推荐【长安、吉利H(00175)】，建议关注【广汽A+H(02238)、长城(02333)、上汽】。坚定看好“大吉利”及其产业链：吉利拟合并沃尔沃汽车业务开启“全球一体化”模式，孕育吉利产业链新一轮成长机遇，推荐【新泉、拓普、银轮、伯特利】。

新能源汽车：核心关注特斯拉(TSLA.US)产业链，建议紧抓4条主线：a) 动力电池及产业链：中国动力电池产业链完备，龙头企业已具备全球竞争力，受益标的【宁德】；b) 特斯拉国产化单车配套价值量较高的供应商：推荐【拓普、银轮、华域】，此类公司开拓产品客户、延展能力强，进入特斯拉产业链后ASP和技术水平有望不断提升，特斯拉零部件供应逐渐从国内拓展至全球；c) 细分领域具备全球竞争力的供应商：受益标的【三花、宏发】；d) 成本优势突出的供应商：推荐【新泉】，受益标的【凌云、华翔、岱美】。

智能汽车：政策定调+车企加码+科技巨头入局，智能网联汽车迎来加速发展，把握行业中真成长，建议关注：1）汽车电子—增量高成长赛道：推荐【伯特利、科博达、星宇】；2）智能座舱及ADAS产业链：建议关注龙头【德赛、华域】，受益标的华为产业链【华阳】。（德赛与计算机组联合覆盖）

零部件：与整车产业地位不匹配（全球份额4% vs 33%），全球供应链重塑，关注整车周期共振【拓普、新泉、星宇】和配件核心成长【玲珑、福耀(03606)、敏实(00425)】。同时关注小而美的隐形冠军，客户和产品双拓展，份额提升和全球化并行，开启全新成长，建议关注【新坐标、豪能、爱柯迪】。（福耀与建材组联合覆盖）

风险提示

卫生事件及宏观经济下行致汽车销量持续承压；汽车复苏过程中需求低于预期等。

正文

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