机构的态度则更为悲观，截至2019年6月末，健康元基金持股数合计39.62万股，而在2018年年末基金持股数为10048.72万股。

《投资者网》梳理股吧评论发现，投资者的顾虑在于，上述两个项目已建设近两年，期间上市公司在账面资金充裕的前提下多次发布募资公告，曾引发证监会对其融资必要性的质疑。而从募投项目涉及的产品进度看，有不少仍处于在研阶段，获批生产需等待1到3年，有的甚至更长，同时达产和销售也是一个不断放量和博弈的过程。

此外，健康元在2018年年报中也提示了风险：“国家对新药上市的审评工作要求进一步提高，同时药品上市后的推广也会受到国家法规、行业政策等因素的影响，导致新药上市后收入不能达到预期，使公司面临产品研发风险。”

业绩同样是资本市场的考量之一。2018年健康元实现营收112.04亿元，同比增长3.94%;实现净利润6.99亿元，同比下降67.21%。对此，公司解释称，由于 2017 年度转让珠海维星实业有限公司100%股权，此次股权转让事项增加归母净利润14.85 亿元，导致本年度净利润出现下降。

不过，这并不能掩盖健康元业绩不佳的事实，而拖累业绩的正是曾经的“现金奶牛”。2018年健康元化学原料药及中间体、化学制剂以及诊断试剂及设备分别实现营收34.47亿元、52.55亿元以及6.97亿元，分别同比增长12.37%、10.93%、9.68%;中药、保健品分别实现营收15.47亿元、2.05亿元，分别同比下降24.64%、3.57%。

显而易见的是，保健品业务已经成为健康元业绩最差的业务板块，其中“太太牌”产品营收占比仅为2%左右。《投资者网》走访发现，部分药店已经不再进购太太相关产品，此外，各大电商平台已搜索不到太太阿胶糕的身影。

健康元解释称：“2018年传统渠道保健品市场整体疲软，公司在品牌推广、策划、品牌基础构建、新模式尝试等方面投入较大。太太牌产品销售欠佳的原因主要是由于保健品行业整体技术门槛低、毛利高，目前国内市场竞争激烈，产品同质化问题严重所致。”

不过，公司所未提及的是，口碑下降亦是保健品业务不佳的原因之一。新京报于2018年4月发布了调查报道——《牛皮胶边角料熬成“太太”阿胶糕》。报道显示，太太制药曾委托厂家加工劣质阿胶糕。阿胶糕不含阿胶，而是用牛皮骡马皮熬制假冒阿胶标称千元驴皮胶。

健康元方面对此回应称“当时知悉事件后，公司管理层高度重视，第一时间与产品上游供应商联系查证。同时积极配合接受检查，后续未收到产品不合规等相关结论。”

今年一季度业绩回暖

不过，截至目前，健康元在制剂业务方面的投入已初见成效。根据公司此前发布的2019年一季报，报告期内健康元实现归母净利润3.05亿元，同比增35.29%;营业收入33.42亿元，同比增11.05%。

健康元告诉《投资者网》：“公司通过梳理低产医院、开发空白医院、拓展基层市场等措施，提高了重点产品的医院覆盖率，整体制剂业务板块盈利同比保持稳定，其中注射用醋酸亮丙瑞林微球、艾普拉唑肠溶片、雷贝拉唑等产品仍保持较快增长。重点产品7-ACA价格回升，利润贡献同比显著提升。”

而对于健康元的未来前景，不少机构均给出了正面评价，并给予“增持”评级。近期国盛证券发布研报表示：“健康元有望成为一个200-220亿市值体量的公司(目前市值170亿)。”其理由在于：“呼吸科领域壁垒高筑，患病率攀升+需长期用药造就巨大空间。呼吸领域为健康元重点布局的研发领域：在研产品20余个，临床前研发18项。预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.07亿元、9.34亿元、10.79亿元，增长分别为15.3%、15.8%、15.5%。”