Q1 净利润1.16 亿元，同比增长9.52%，对全年影响有限

    2020Q1，公司实现营业收入12.30 亿元，同比下降6.22 %；归母净利润1.16亿元，同比增长9.52%。营收下降是由于受疫情影响，2、3 月线下授课规模受限，同时受部分招录活动及资格考试推迟的影响，一些培训业务收款于Q1期末尚未确认。虽然Q1 业绩放缓，但Q1 业绩占全年比重低于6%（2019 年数据），对全年影响有限，公司的主要利润来自于Q4，具有明显季节性。

    毛利率略有下降，但净利率提升，期间费用率同比上升

    公司毛利率为57.66 %，同比下降0.60pct，与公司拓展考研和IT 职业培训等新业务有关；但净利率同比提升1.35pct 至9.45%。疫情影响线下业务的开展，期间费用率同比上升2.11pct 至52.28%，其中：1）销售费用同比减少1613万元，费用率上升0.16pct 至22.21%；2）管理费用同比减少1193 万元，费用率同比上升0.36pct 至25.60%；3）研发费用同比减少411 万元，费用率同比上升0.22pct 至8.56%；4）财务费用同比增加1731 万元，费用率同比上升1.59pct 至4.47%，主要因为期间金融机构短期贷款利息增加。

    疫后招录培训市场需求回补，公司积极恢复业务增长

    在经济下行背景下，稳就业政策红利不断，培训市场需求持续回补，公司积极推动业务增长：1）把握扩大基层公共服务就业岗位政策机会，公考、事考招录形势回暖，公司渠道下沉能力强，招生培训量有望继续增长；2）提高教考业务规模，抓住中小学教师扩招的红利，保持教考业务高增长态势；3）加快考研业务的发展，利用研究生、专升本扩招50 万的机会，提升考研培训市场份额。公司2019 年考研业务增速100%，今年有望保持；4）强化医疗和IT 项目的经营：抓住国家短期医疗投入猛增和5G 带动IT 人才新需求的机会，公司全品类布局将加速业绩变现。公司2020 年业绩高增长依然可期。

    疫情影响减退，中长期业绩高增长逻辑不变，维持“强烈推荐”评级

    鉴于公司Q1 业务短期受疫情影响，但中长期将恢复高增长，我们维持预测中公教育2020-2022 年实现营收125.50 亿元、162.10 亿元、205.81 亿元，同比增长36.8%、29.2%、27.0%；归母净利润分别为23.86 亿元、32.25 亿元、41.95 亿元，同比增长32.2%、35.1%、30.1%；对应2020-2022 年PE 分别为58.7、43.4、33.4。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险，人才招录考试政策风险，公司经营风险