原标题：衍航投资庞兴华：A股极具配置价值 看好互联网医疗和云游戏等行业

摘要

【衍航投资庞兴华：A股极具配置价值 看好互联网医疗和云游戏等行业】6月29日，衍航投资总经理兼联席投资总监庞兴华在接受中国证券报记者专访时表示，当前A股市场极具配置价值，看好行业趋势明晰的新经济赛道，如互联网医疗、云计算、物业管理、游戏、特斯拉产业链等。（中证网）

　　6月29日，衍航投资总经理兼联席投资总监庞兴华在接受中国证券报记者专访时表示，当前A股市场极具配置价值，看好行业趋势明晰的新经济赛道，如互联网医疗、云计算、物业管理、游戏、特斯拉产业链等。

　　投资策略核心在于可复制

　　投资银行、上市公司、保险资产管理公司“三栖”的职业经历，帮助庞兴华打磨出了一套极具特色的绝对收益投资策略体系。在庞兴华看来，投资策略的核心在于可复制，即在不同市场环境中，都可以寻找到性价比较高的行业或板块。

　　庞兴华把自己的投资策略命名为“基于PB-ROE的绝对收益投资策略”，策略由三个模块组成：一是基于风险溢价模型的资产配置；二是基于PB-ROE模型进行行业比较研究，先通过模型筛选出性价比突出的行业或者子行业，再结合行业基本面的景气数据双向确认，筛选出估值低位、景气度即将或可能出现向上拐点的行业；三是类CPPI(固定比例投资组合保险策略)绝对收益模块，在组合管理方面，将根据基金产品的收益率情况进行仓位匹配，来实现绝对收益和回撤控制。

　　在庞兴华看来，评价一个投资策略可以从三个维度进行：第一，策略是否可以清晰的描述；第二，投资策略是否在市场中经得起时间的检验；第三，投资经理的能力圈和投研体系的投研流程是否与投资策略相匹配。

　　庞兴华强调，构建投资策略的核心在于追求投资策略在不同市场环境下可以复制，力争投资业绩可以持续。“在构建投资策略时，首先要确保策略可以清晰的表述，纳入量化工具，将策略进行市场历史数据检验，确保策略的统计学胜率较高。其次，投资策略可以不断重复，在不同市场环境中，都可以寻找到性价比较高的行业或板块。”

　　当前A股市场极具配置价值

　　庞兴华表示，观察过去十年的风险溢价曲线，上证50指数和中证500指数的风险溢价都处于均值上方一倍标准差之上，说明权益市场非常具有配置价值。

　　“从资产配置的角度看，十年期国债收益率虽然近期有所反弹，但仍然在2.9%左右；非标类资产处于规模缩减周期，且收益率也处于下行趋势；由于债券市场的波动，理财产品也出现了较大波动；而‘房住不炒’的政策取向，也使财富向房地产流入的趋势发生了改变。相比之下，A股市场整体估值处于历史均值之下，与其他发达国家股市对比，A股的估值也算相对便宜，市场给予的风险溢价水平较高。因此，总体而言，A股具有较强的配置价值。”庞兴华称。

　　庞兴华认为，过去由于股市波动较大，机构配置意愿受到压制。而2019年以来的新一轮资本市场改革，给予了市场稳定的预期，市场的波动率明显降低，保险类机构和银行理财子公司等明显增加了股票类资产的配置。

　　谈及今年落地的再融资新规，庞兴华认为，这是对中小市值公司资本条件的再造。“中小市值公司可以通过并购等手段重塑公司的成长性，同时通过各类手段进行再融资补充流动性，扭转了过去几年中小市值公司大股东或‘大小非’股东单边减持的趋势。此外，过去几年中小市值公司估值已经跌到十几年的低位。总体而言，这为自下而上挖掘牛股创造了非常好的基础。”

　　看好行业趋势明晰的新经济赛道

　　根据对行业景气周期和估值位置的判断，庞兴华相对看好景气度周期处于低位、估值处于低位的行业，以及景气周期处于相对低位、估值处于相对高位的科技股。