祖名股份是一家曾挂牌新三板的公司，虽然近年来营收和业绩表现并不差，但就其财务真实性来看，报告期内的营收、采购、存货相关数据却是存在明显的财务勾稽关系异常的，这种情况的存在，很可能成为其上市之路的“绊脚石”。

近日，以生产豆腐出名的浙江企业祖名股份发布了在深交所上市的招股书，作为曾在新三板挂牌近4年的公司，祖名股份的营收和业绩在报告期内表现得非常亮丽，实现了持续增长。然而《红周刊》记者仔细分析其招股说明书以及在新三板持牌时公布的财报资料，发现该公司不仅募投项目有疑，且报告期内的营收、采购、存货相关数据也存在明显的财务勾稽关系异常情况。

令人担忧的提价空间

祖名股份招股书披露，公司产品种类不仅包括生鲜豆制品(如豆腐、千张、素鸡)，还包括大豆植物蛋白饮品(自立袋豆奶等)、休闲豆制品(休闲豆干等)以及其他种类(如腐乳、豆芽菜、面筋)等，看似产品线非常丰富，但实际上营收的“扛把子”主要还是以生鲜类豆制品和大豆植物蛋白饮料为主，近几年占比分别在55%和20%以上。

翻看祖名股份近些年业绩表现情况，可以发现其近几年的净利润增速远远超过了营收增速(除2017年)，2016年至2018年，祖名股份的营收分别实现8.5亿元、8.6亿元和9.4亿元，增速达到6.23%、1.45%和8.85%，而同期归母净利润却分别为3703万元、4149万元和6394万元，增速分别达到了53.46%、9.63%和54.12%。

对于净利润增速明显高于营收增速的问题，祖名股份在招股书中表示：“发行人净利润水平同比增长大于营业收入的增长，主要原因是发行人产品毛利率较高，且综合毛利率持续提升，营业收入的增长带来净利润更大幅度的增长。”如此解释说明，公司认为净利润增速远超营收增速的原因是毛利率提升所致。根据招股书披露的数据，祖名股份2016年至2018年毛利率分别为32.17%、34.25%和37.52%，三年时间提升了5个百分点。

进一步分析祖名股份近几年毛利率持续增长的主要原因，可发现这与其不断提高各产品的销售单价有较大关系。招股书披露，2017年和2018年，祖明股份的豆腐、千张和素鸡、豆腐干等产品销售单价每年均提高4%左右，植物蛋白饮料这两年提价在1%左右。然而值得注意的是，这些提价不仅发生在原材料等成本上涨的情况下，即使在各原材料价格下降的2018年，祖明股份的各产品仍在提价中。招股说明书透露，2018年黄豆、自立袋、白糖、大豆油等主要原材料采购单价均出现下滑，其中最主要的原材料黄豆单价下滑了6%，由2017年的4元/千克降为3.76元/千克。

理论上，销售单价的提升是有利于公司增加盈利空间的，但对于祖明股份这类单价本身就较低的食品公司来说，不断提价是否影响其市场竞争力呢?而且，对于低端快消类食品来说，未来是否还有更高的提价空间也是不确定的事，毕竟其不具备稀缺性和奢侈属性。

如此，也就意味着一旦产品未来提价空间走向尽头，则祖名股份将要面临两个现实问题：一是原材料价格、人工成本的波动可能带来的成本上涨影响，比如2017年主要原材料黄豆采购单价就增长了5.2%、白糖增长21%。而且，从前五大供应商来看，祖名股份目前大豆采购主要来自国内，在贸易战很可能长期存在的情况下，国内大豆价格向上波动概率明显偏大，这对祖名股份成本影响将较为明显。

另一个问题是祖名股份的营收能否保持持续增长。要知道祖名股份是区域型食品公司，产品在浙江地区的销售份额达60%以上，江浙沪整体合计更是占到95%左右。如此的高占比，意味着公司在江浙沪地区进一步增长空间有限，这需要公司向外地扩展，但能否走出去是存在一定不确定性的。更为重要的是，从其招股说明书的募投计划来看，公司并没有太多打算去开辟新市场，反而貌似继续“重复昨日的故事”。招股书披露，祖名股份此次计划募集4.27亿元，其中3.61亿元用于建设“年产8万吨生鲜豆制品生产线技改项目”，6522万元用于“豆制品研发与检测中心提升项目”，从项目名称来看，祖名股份的这次募资仍然将重点放在生产端上，并没有将精力放在销售渠道、宣传推广等终端拓展上。

在招股书中，祖名股份明确提到建设“生鲜豆制品生产线技改项目”的必要性，强调这“有利于提升公司产能，且目前公司已有产能已接近饱和，可大幅度提升公司生鲜豆制品的生产能力”。然而《红周刊》记者发现，从其披露的产能利用率来看似乎与这一说法有些矛盾：2016年至2018年，公司生鲜豆制品的产能利用率分别为93.45%、84.86%和86.36%，三年时间里，产能利用率非但没有趋于饱和，反而下滑了约7%，如此情况令人对3.6亿元的技改项目的紧迫性产生疑问。