皇氏集团发布公告宣布，公司与石家庄君乐宝乳业有限公司（简称“君乐宝”）签署了《股权转让协议》，皇氏集团将其持有的来思尔乳业20%股权及来思尔智能化20%股权以总价款人民币2亿元转让给君乐宝。

　　消息发布后，皇氏集团当日开盘后一字涨停，收盘价达5.87元，连续两个工作日涨停。

　　皇氏集团是国内最大的水牛奶加工企业，根据其公开信息，来思尔品牌2021年收入突破10亿元。

　　根据净资产估算，两标的公司作价溢价率分别为219%和4%。

　　乳业高级分析师宋亮对表示，君乐宝从去年年底入局羊奶粉到今年入资水牛奶行业，目的均是为了做高净利润，未来等待合适时机后再选择上市。

　　2亿元入资皇氏集团两子公司

　　根据《股权转让协议》，皇氏集团将所持有的来思尔乳业20%股权及来思尔智能化20%股权以总价款人民币2亿元转让给君乐宝。

　　其中，来思尔乳业20%股权的价格约为1.79亿元，来思尔智能化20%股权的价格约为0.21亿元。

　　本次股权转让后，皇氏集团对来思尔乳业的持股占比由52.8996%变更为32.8996%，对来思尔智能化的持股占比由52.8996%变更为32.8996%。

　　此外，君乐宝乳业同意由委托贷款银行交通银行河北省分行代君乐宝向皇氏集团发放不超过人民币2.63亿元贷款。皇氏集团用持有的控股子公司来思尔乳业32.8996%股权、来思尔智能化32.8996%股权作为质押担保，并签订《股权质押合同》。

　　根据披露，截至2021年9月30日，来思尔乳业资产总额约4.8亿元，负债总额约2亿元。

　　从业绩来看，2020年，其营收为7.5亿元，净利润约4897万元，2021年1—9月营收达6.7亿元，净利润增至5296万元。

　　以净资产估算，截至2021年9月30日，来思尔乳业净资产为2.8亿元，20%股权的价格约为1.79亿元，溢价率为219%。

　　另一家公司来思尔智能化2020年度营收49万元，净利润亏损502万元，截至2021年9月30日扭亏为盈，实现净利润477.68万元，营收为396万元少于净利润。

　　截至2021年9月30日，来思尔智能化资产总额约5亿元，负债总额约3.9亿元。

　　以净资产估算，截至2021年9月30日，来思尔智能化净资产约1.1亿元，20%股权的价格约为0.21亿元，溢价率为4%。

　　据皇氏集团公开信息，来思尔品牌1996年创始于云南大理,2011年皇氏集团成为控股股东,目前产品种类涉及发酵乳、常温奶、巴氏奶、乳饮料等产品种类,2021年收入突破10亿元。

　　来思尔乳业2021年1-9月营收达6.7亿元，据此估算，来思尔乳业去年第四季度营收约3.3亿元，相当于前三季度的一半。

　　皇氏集团在公告中提到，为进一步优化公司战略布局、整体资源配置以及资产负债结构，公司于2019年6月起，面向全球征集和筛选非关联方战略投资者，经过多方沟通和接洽，最终公司与君乐宝达成合作共识并签署相关协议。

　　发现，2018年皇氏集团业绩出现大幅下滑，归母净利润亏损6.16亿元，2019年扭亏为盈实现盈利0.49亿元，2020年再次亏损1.36亿元。

　　截至2021年三季度，其营收为19.33亿元，同比增长13.13%，归母净利润0.18亿元，同比下滑45.62%。

　　皇氏集团表示，本次合作将为皇氏来思尔公司乳品走出西南、迈向全国打下基础。双方将在养殖、育种等领域合作，通过交易以及君乐宝提供的资金支持，也将为公司后续业务提供资金支持。

　　作为河北区域乳企，君乐宝官网信息中提到，交易将助力君乐宝进一步扩大酸奶产业优势，增加西南地区原奶供应，拓展西南、华南市场，为君乐宝未来五年成为低温酸奶第一品牌贡献力量。

　　“以年收入10亿元来看，20%的股权2亿元入资价格不算贵。”宋亮分析表示，来思尔乳品营收可观，君乐宝通过入资来思尔乳业，也可以对云贵、广西等地的西南市场业务进行拓展。

　　君乐宝2020年营收145亿元净利润5.4亿元

　　作为交易对方，君乐宝2020年的详细业绩情况也首次得到披露。

　　数据显示，2020年，君乐宝实现营收144.68亿元，净利润为5.38亿元。

　　2019年，蒙牛以40.11亿元人民币出售君乐宝51%股份。据公开信息，2018年，君乐宝整体收入超过130亿元，归属于蒙牛综合财务报表中的应占除税后净利润为3.07亿元。此后君乐宝再未公开过净利润数据。

　　盘点君乐宝公开透露的营收数据，2018年至2021年，短短四年间，除2020年出现下滑，君乐宝营收一直处于高速增长。

　　2018年，君乐宝营收130亿元，同比增长27%；2019年君乐宝实现销售额163亿，同比增长25%；2020年实现营收144.68亿元，因疫情冲击同比下滑11.2%；2021年君乐宝整体营业收突破200亿元，同比增长38%。

　　对比同行数据，2018年至2020年，伊利股份营收增速分别为16.92%、13.97%、7.24%；蒙牛乳业则为14.66%、14.57%、-3.79%，除2020年，君乐宝的营收增速均高于伊利股份和蒙牛乳业。

　　君乐宝正式“单飞”后，营收的快速增长，也被业界解读为冲击上市的准备。2019年4月河北省政府公布的《2019年河北省奶业振兴方案》中，明确提出支持君乐宝乳业集团主板上市，拓展融资渠道。

　　不过对比净利润率，君乐宝仍不及伊利、蒙牛等乳业巨头。

　　伊利股份、蒙牛乳业2020年的净利润率分别为7.4%和4.6%，均高于君乐宝。

　　“净利润偏低是因为这些年君乐宝产品性价比为主，虽然销量增长可观，但拉低了净利润率。”宋亮分析指出，再加上君乐宝加强了市场开拓，近两年市场费用较高导致。

　　同时根据披露，君乐宝负债率高达88%，2020年君乐宝资产总额为134.6亿元，负债总额为118.7亿元，净资产为15.9亿元。

　　对比乳业同行，伊利股份、蒙牛乳业2020年的负债率分别为57.09%和53.53%，君乐宝负债率明显偏高。

　　宋亮指出，君乐宝近两年大量扩充奶源，导致负债率偏高，背后有河北省政府的支持，负债问题并不影响市场信心，未来也可以通过上市解决。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬表示，君乐宝目前处于布局期，负债率偏高是阶段性表现，随着全国化、全品类的拓展，未来2年有望得到优化。

　　此次入局水牛奶，或成为君乐宝做高净利润的方式之一。

　　公开资料显示，君乐宝1995年在石家庄注册成立，业务范围包括婴幼儿奶粉、低温酸奶、常温液态奶、牧业四大板，其中，低温酸奶和婴幼儿奶粉市场占有率较高。

　　而皇氏集团是国内最大的水牛奶加工企业。水牛奶即水牛产的奶，与普通牛奶相比，同等体积蛋白质含量较高。

　　天猫超市数据显示，截至1月13日，水牛奶头部品牌在年货节期间销售量超过400%，是传统牛奶增速的五倍。

　　“水牛奶本身属于小众牛奶，其基于地缘和特定水牛品种带来的独特口感，近年来线上销售情况突然向好而被当作爆品热捧，价格也偏高。”宋亮表示，从入局羊奶粉到入资水牛奶产业，君乐宝一直在布局，进而做高净利润。

　　对于上市，宋亮坦言，今年并不是乳制品企业上市的好时机。“资本市场对乳制品行业的信心有待恢复，机构对行业估值偏低。君乐宝并不着急上市，还在等待合适的时机。”