反应经济周期的TFMAI指数同比上升，环比上升，而反应金融条件的TFEMCI也有所上升。

股债月度配置建议：增持股票，减配债券

股票方面：市场当前由信用因子占主导，我们建议加配股票。

债券方面：基本面三因子中TFMAI指数同比上升，环比上升，TFEMCI因子上升，我们建议当前可适当减配债券。

不定期调仓的绝对收益配置组合跟踪最新仓位配置为：中短债64.58%，股票15.98%，商品19.44%。

11月板块层面，周期上游表现强势

11月板块层面，周期上游板块表现出色，获得了19.96%的绝对收益率，相对万得全A15.98%，当月消费板块回撤较大，绝对收益为仅为-0.02%。行业方面，有色金属、煤炭、石油化工、钢铁行业表现极为强势，大幅跑赢其他行业，而医药则表现相对弱势，下跌幅度近7.22%。

行业分层轮动策略11月表现一般，全年超额收益达到7.73%

策略11月表现一般，取得3.34%的绝对收益，超额wind全A-0.64%。2020年策略跟踪以来获得了29.86%的收益，超额Wind全A 7.73%。

板块：继续超配金融；细分行业：重点布局证券

当前经济景气度继续上行，现金流进入上行趋势，10月国开债10年期到期收益率有所下行，但仍未转向下行趋势，因此折现率上升，下月建议小幅超配金融。

结合板块轮动模型与子行业多因子模型，细分子行业层面重点超配证券。

资产配置

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宏观指数月频跟踪：经济数据继续恢复，金融条件有所改善

最新一期指数方向如下表所示。最新一期数据中，反应经济周期的TFMAI指数同比上升，环比上升，而反映金融条件的TFEMCI有所上升。

基于以上所构建指数的观察，我们认为：经济数据持续回暖，金融条件有所上升。

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