出品 | 虎嗅投研

作者 | 丁萍

头图 | 视觉中国

10月26日晚间，顺丰控股（002352）（以下简称”顺丰“）发布了2020年三季度业绩报告。报告期内，顺丰实现营业收入384.65亿元，同比增长34.04%；扣非净利润实现16.60亿元，同比增长40.54%。

顺丰三季报业绩表现亮眼，但在10月27日股价高开低走，当日跌幅0.25%。业绩表现与资本市场表现出现背离，主要是受“私募基金退出”影响——上海高毅资产管理合伙企业—高毅邻山1号远望基金在三季度前退出十大流通股东榜。

在2020年上半年的前十大流通股显示，高毅邻山1号远望基金持有0.52%流通股股份，位列第7大股东，但从目前的股权结构来看，高毅邻山1号远望基金身影不在。而高毅邻山1号远望基金是冯柳管理的，那么，“私募大佬”的退出，是否意味着顺丰股价触顶？我们通过对公司基本面研究一探究竟。

拐点再现

2017Q4-2020Q3期间12个季度数据显示，顺丰出现两个拐点。

在2019年Q2迎来第一个业绩拐点，主要受两个因素驱动：一是在2019年5月推出的电商特惠专配，在2019年11月承接了唯品会的订单业务，增加了电商业务量；二是2020年以来疫情放大了直营模式的优势，疫情驱动顺丰业务“加速”。

但随着加盟系快递企业复工复产的稳步推进，顺丰直营优势趋弱，从营业收入、业务量和业务量市场份额三个维度看，顺丰业务增速出现回落态势，第二个拐点显现。

（1）营业收入方面，2020年Q3，顺丰实现营业收入384.65亿元，同比增长34.04%，虽然增速依然维持高位，但相比一、二季度有所放缓。