2020年4月9日，瓦房店沿海项目开发有限公司公告称，“20瓦房02”的发行不通过现金认购，而是以“17瓦房02”的持有份额作为权利凭证按面值1:1等比例方式认购。这打破了原有的借新还旧做法，即提前先发新债，用融到的资金，再偿还旧债。由于其城投属性，引发了市场的广泛关注。

一季度融资环境宽松，城投债发行和净融资大幅增长。2020年1季度，城投债发行额超过1.2万亿元，较2019年1季度增长44%，净融资额超过8000亿元，同比大幅增长130%。大多数省份发行和净融资出现不同程度增长，且融资成本有所下降。

然而，城投天量融资背景下，仍有个别省份城投再融资表现较弱。辽宁、黑龙江和青海城投债净融资为负，其中，辽宁和青海在一季度均只有1家城投发行了债券。此外 吉林和内蒙古净融资额低于15亿元，其中，吉林城投债发行和净融资较2019年1季度大幅缩减，内蒙古在一季度仅有1家省级城投发债。

辽宁、青海、黑龙江、吉林、山西、河北、广西、贵州和陕西私募债占比较高且增幅较大。净融资额处于中下游的省份中，辽宁、青海和吉林2020年1季度私募债发行额占比超过70%，黑龙江和山西私募债占比较2019年1季度增幅超过40%，河北、贵州和广西私募债占比在46%-63%区间，私募债占比增长超过18%。

需警惕私募债占比明显升高省份的再融资环境变化。私募债占比明显升高，一方面可能由于发债城投资质相对较弱，无法发行公募债，也可能反映市场对当地城投债认可度下降。另一方面，由于私募债信息披露程度弱于公募债，未来兑付的潜在风险高于公募债。

在净融资排后10名的辽宁、黑龙江、青海、吉林、内蒙古、新疆、山西、甘肃、贵州和广西中，进一步观察哪些地级市净融资为负。其中，辽宁省多个地级市由于无新发行，净融资为负，包括副省级的大连市。 黑龙江省牡丹江市、辽宁省大连市和营口市、内蒙古自治区通辽市、吉林省吉林市净融资缺口大于10亿元。