编者按：日前，上交所评价科创板运行情况时称：总的来看，科创板市场运行平稳，投资者参与热情高，各项机制初显成效。

　　从科创板受理企业情况看，包容性特征体现明显；从交易情况看，个股涨跌幅进一步收窄，换手率已稳定在10%-15%区间；两融余额规模在逐步上升后趋稳；从投资者参与情况来看，虽然参与热情高涨，但大多数秉持了对规则的敬畏之心，而对出现的几起异常交易行为，上交所及时采取了自律监管措施。本期科创板专刊，我们将从这些角度，对上述问题一一予以解析。

　　上市标准可自选科创板包容性更强

　　随着科创板的开市推进，其规则制度也越发清晰，公司根据自身条件，可以选择最佳的科创板上市标准。目前已有129家、4家、1家、11家、4家企业分别选择了科创板一套至五套上市标准，另有3家企业选择差异表决权/红筹企业适用的第二套“市值+收入”指标，科创板包容性特征体现明显。

　　数据显示，有近85%的企业选择了第一套科创板上市标准。东北证券研究总监付立春在接受《证券日报》记者采访时表示，科创板以市值为标准、以技术为核心的上市标准出台后，与以前A股上市制度最相近的是第一套标准，因此成为大多数企业的首选。我相信这个比例以后会逐渐降低，五套指标有各自关注的重点方向，适应不同的企业，企业和保荐机构在熟悉上市制度后，多元化的上市标准会给企业更多的选择。”

　　与A股市场现行的上市规则相比，科创板有几大重要突破，例如允许尚未盈利的公司上市、允许不同投票权架构的公司上市、允许红筹和VIE架构企业上市。允许“同股不同权”被视为是给科创企业量身定制的包容性措施，因为科创企业在前期发展过程中，往往需要引入风险投资机构，在此期间，如果没有同股不同权架构，企业的管理层话语权将没有保障。科创板允许同股不同权，一方面保证了投资者的受益权，另一方面保证了创业者充分的控制权。

　　红筹企业的上市标准要求更高，要拥有自主研发能力、国际领先技术，在同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业，预计市值不低于人民币100亿元，或者预计市值不低于人民币50亿元且最近一年营业收入不低于人民币5亿元。付立春认为，红筹企业的科创板上市标准较高，目的是对冲其特殊结构设计而产生的风险，同时希望更多独角兽企业登陆科创板。

　　采用第五套科创板上市标准的企业，主业均为医药和医疗器械的研发制造，从经营和财报数据来看，这几家企业都表现出研发支出较大、无收入或收入较少、尚未实现盈利等特征，鲜明地体现出当前创新药行业门槛高、研发投入大、不确定性高、回报周期长的特点。忽略收入门槛，更注重企业的科技创新能力，科创板充分考虑到了生物医药企业投入大、周期长，但后续成长力强的行业特征，给了这些企业更多的机会和发展空间。

　　虽然科创板的包容性高，存在放宽的环节，但事中事后的监管网络没有放松，严监管依旧在线，数轮问询秉持从严审核，注重信息披露和公司质量，无论是事中的齐备性检查还是事后的审核，都做了严格的规定。目前已有6家企业终止科创板审核，这些企业中有的主营收入来自广告，有的缺乏核心技术，体现出科创板防止“病从口入”，努力提高上市公司质量，切实贯彻“以信息披露为中心”的审核理念。

　　对违规行为监控奏效科创板交易者“踩线”行为不多

　　根据上交所通报，科创板开市至今，共发现8起异常交易行为。对于这些行为，上交所及时采取了监管措施。对此，接受《证券日报》记者采访的业内人士普遍认为，保障科创板平稳运行离不开市场参与各方的共同努力，拉抬打压股价、虚假申报等异常交易行为，破坏市场的稳定运行，对此予以严厉打击是题中之意。

　　在首批科创板公司上市后，上交所加强了对违法违规行为的监控，保障市场交易有序进行。整体来看，虽然投资者参与热情高涨，但大多数投资者秉持了对规则的敬畏之心，“踩线”行为不多。

　　联储证券首席投资顾问郑虹在接受《证券日报》记者采访时表示，科创板开市以来，受到多方高度关注，市场保持高度热情，信息披露秩序总体良好，持续监管及时到位，这主要是基于以下几点原因：

　　第一，科创板正式启动前，上交所发布了相关细则，对交易机制、异常波动等违规行为做出了详细的认定标准，对上市初期监管的有法可依、有据可查作了充分准备。

　　第二，持续监管过程中有多项制度创新，在开市初期对信息披露起到了及时、有效的作用，保障了科创板开市的良好秩序。