受益于两融业务“松绑”，今日A股三大股指涨超1%，沪指收复2800点关口，券商板块迎来久违的全面飘红。

　　上周五(8月9日)，证监会公布了《融资融券交易实施细则》扩大了担保物范围和标的证券范围，并取消了“平仓线”不得低于130%的统一限制。    　　深交所新增的375只两融标的股票中，331只收涨，其中宜华健康、胜利精密、东方能源、宏达电子、特力A、科蓝软件、明阳电路、飞荣达、众应互联、联创电子、华星创业等个股涨停。    　　市场人士分析认为，两融大幅扩容有利于提升A股市场整体交易活跃度。结合之前证金公司下调转融资费率80BP，管理层对于股市的支持力度在逐步加大。

　　此外，券商人士指出，两融“平仓线”取消，针对不同标的、不同客户设置的“平仓线”成为各家证券公司竞争两融客户重要手段。而在实际操作中，券商的风控措施还需及时跟进。

　　三大变化松绑两融

　　一是取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例；

　　二是完善维持担保比例计算公式，除了现金、股票、债券外，客户还可以证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物，增强补充担保的灵活性；

　　三是将融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只。标的扩容后，市场融资融券标的市值占总市值比重由约70%达到80%以上，中小板、创业板股票市值占比大幅提升。

　　降低个股集中度风险

　　将有效避免“连环爆仓”现象

　　一位券商人士表示，两融松绑扩大了标的范围，其他修订条款并无本质变化，两融业务的维持担保比例由总部统一制定，虽然有的券商也在改合同、改业务规则，但大家目前普遍倾向于维持原来的担保比例。

　　谈及细则中拟取消平仓线不得低于130%，根据实际情况与客户自主约定最低维持担保比例等条款，华东某券商信用业务负责人张力(化名)表示：“这将有助于缓解市场在某一时期出现卖压过于集中的问题，在一定程度上有效避免再次出现2015年‘连环爆仓’现象，是‘逆周期’调节、增加证券公司两融业务运作灵活性的又一重要举措。”

　　张力认为，在当前各家证券公司相互竞争的市场环境下，行业统一“平仓线”的取消，针对不同标的、不同客户设置“平仓线”的高低成为各家证券公司竞争两融客户重要手段。

　　事实上，实际操作中各家券商强制平仓线是有弹性空间的。譬如，北京某券商将维持担保比例设定四条线，即：提取线(300%)、警戒线(145%)、追保线(130%)及最低线(110%)，并在系统中设置。其两融业务部门负责融资融券业务的逐日盯市，根据警戒线、追保线、最低线，对客户信用账户资产负债进行监控，根据不同情况采取相应措施。

　　南方某券商信用业务人士刘涛(化名)表示，在参与资金总体变化不大的前提下，扩大两融标的范围有助于降低单只两融标的的集中度，进而降低该项业务的个股集中度风险。此外，扩大担保物范围增强了客户补充担保物的灵活性，在一定程度上也将减少证券公司两融业务面临的客户违约风险。

　　中山证券首席经济学家李湛指出，将不动产等纳入担保物范畴，有利于盘活以不动产为代表的社会存量资产。其具体作用有二：其一，有利于通过追加不动产等担保物的方式，增加现有融资融券业务规模；其二，对新融资标的而言，将打破原有限制，从数量与规模上打开新局面。

　　提振A股市场

　　两融、经纪业务有望提升

　　华泰证券认为，两融业务上升也有望提升市场交易景气度，助力券商经纪业务收入上升。

　　民生证券指出，实施细则有望扩充券商两融业务空间。

　　截至2018年，行业融资融券业务利息收入排名前10位的券商分别为中信证券、国泰君安、华泰证券、银河证券、广发证券、申万宏源、招商证券、海通证券、国信证券以及中信建投。

　　长城证券指出，根据2018年证券公司营收结构的情况，目前融资融券业务的贡献度为9.28%，在融资融券实施细则调整的几年中(2014年、2015年、2016年)，两融业务在证券公司营收中呈现不断发力的状态；且在金融供给测改革的背景之下，证券公司的重资产业务(包含资本中介及自营业务)在证券公司业绩中的带动力预计将不断增强，今年对于维持担保比例的市场化、实质性的转变，预计将成为2019年后半年证券公司业绩的重要发力点，证券公司2019年后半年证券公司业绩有望实现可观增厚。

　　风控体系需更完善

　　两融业务松绑也对券商风控提出新的要求。“未来券商两融业务逐渐走出监管严格规范指引时代，应对复杂市场变化带来的风险，保障业务稳健发展，均需要依赖全面风险管理，需要券商提升自主风险管理的内在需求，构筑更完善的风险控制和资产评估体系。”华泰证券指出。

　　国盛证券认为，新规并非一味放松，监管也加强了对股票质押业务、衍生品、科创板等创新业务等高风险业务的管理，严守风险底线。

　　某券商人士表示，在激烈的业务竞争中，如何制定在同行中相对具有一定吸引力或竞争力的‘平仓线’，确保既能留住或维护核心客户、又能避免自身可能遭遇的违约风险，这对券商是一种考验。需要自主约定平仓线的目标客户，往往是当时无法用现金追保的客户，而在维持担保比例已经较低的情况下，若其所持有的证券发生重大不可预测风险导致大幅穿仓，即使客户拥有房产等其他类型的担保品，证券公司也将面临较大的客户信用风险，并且这种风险往往无法通过定量或者定性的方式准确判断。这也是目前券商倾向于维持原先的维保比例的原因所在。

　　(文章来源：中国证券报)

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