今年以来，资本市场融资环境持续优化，金融服务实体经济能力不断提升，并购重组展现出新的面貌和格局。统计显示，截至目前，今年A股公司披露各类并购重组交易2000余单，仅沪市涉及的金额就达到3500多亿元，一大批优质企业利用市场化手段，紧密围绕产业类、实体类资产开展并购重组，深入推进改革创新。

　　并购重组是提高上市公司质量的重要途径，监管层多措并举释放市场活力。市场人士认为，一系列举措将刺激并购重组市场加速向好，为国企国资改革、化解过剩产能、僵尸企业市场出清、创新催化等方面提供专业化服务，为加快产业升级提供有效支持。

　　并购市场活力

　　持续激发

　　截至目前，今年A股公司披露各类并购重组交易2000余单，资本市场已日渐成为并购重组的主渠道和主战场，上市公司并购重组交易金额从2014年的1.45万亿元增长到2018年的2.56万亿元，约占国内并购总量的60%，中国已跃居世界第二大并购市场。

　　仅沪市市场，上半年并购重组交易金额达到3500多亿元；在重大资产重组方面，沪市共披露重组方案45单，涉及金额近1340亿元；共实施完成重组方案25单，涉及金额近1000亿元。

　　一家券商从事并购重组业务的人士表示，A股上市公司并购重组向好的原因，一方面与资本市场回暖有关，尤其是年后A股市场的强势反弹，进一步增加了上市公司的资本运作意愿。目前很多上市公司的估值处于合理区间，并购重组具有一定参与价值；另一方面，也与当前经济运行期间产业内部谋求整合和转型有关。

　　从上交所统计结果来看，今年参与并购重组的上市公司，多集中在机械设备、化工和医药生物等行业。在助力国企改革方面，通过市场化债转股，上市公司通过发行股份的方式收购债转股资产；国企混改，集团层面引入新的战略投资者；资产整合与证券化高效并行，国企上市平台通过并购重组合理整合分配资源等方式为扎实推进供给侧结构性改革提供了市场化解决方案。

　　相关项目层出不穷，中国中铁、中国铝业、上海电力等债转股方案上半年相继落地。重庆百货集团混合所有制改革引入多元战略投资，为盘活国企资产注入新动力。中船科技收购水声探测装备资产，进一步完善高科技、新产业的发展布局等。

　　中国建设银行首席经济学家黄志凌认为，积极推进企业并购重组，有助于化解中国经济困境并促进经济升级。对于产能过剩的行业来说，并购重组是有效达到去产能、去杠杆的重要方法；对于新兴行业来说，并购重组是实现规模和效率快速提升的有效手段；对于较为成熟、发展潜力较大的行业来说，并购重组也是扩大已有优势的有效方式。

　　另外，并购重组在助力民企加速转型升级、抵御风险挑战、实现高质量发展等方面，日益发挥重要作用。上半年，通过部分股权转让、控制权变更、资产处置或注入等市场化并购重组方式，部分前期陷入困境的控股股东的流动性已明显改善，质押平仓风险隐患进一步缓解，有效避免了局部风险的扩大。

　　审核从严

　　把好高质量入门关

　　近年来，证监会持续深化并购重组市场化改革，大幅取消和简化行政许可，陆续出台了包括定向发行可转债、简化预案披露要求、“小额快速”审核机制、拓宽募集资金用途等在内的一系列新举措，监管政策逐步转向边际宽松。今年6月20日，证监会就修改《重组办法》公开征求意见。

　　从上半年情况看，随着这些制度红利的逐步释放，并购重组市场活力得到有效提升。一方面，支付工具更加多元创新，自赛腾股份披露首单定向可转债方案以来，上半年沪市已有多家公司在重组方案中引入定向可转债；同时，不少公司综合利用“发行普通股+可转债+支付现金”等方式，设计出个性化重组方案。另一方面，募集资金更加灵活便利，拓宽了配套募集资金使用范围，部分上市公司拟将募集资金用于偿还债务或补充流动资金，这会缓解公司资金压力，优化资本结构。

　　与此同时，并购重组委扛起“严把质量关”大旗。今年前7月，证监会并购重组委共审核59家公司重组，11家被否，否决率为18.64%。去年同期，被否的并购重组共有7单，否决率为10.14%。纵观重组被否的案例，标的持续盈利能力存不确定性成为证监会否决的主要原因。

　　新时代证券首席经济学家潘向东表示，重组的标的资产盈利能力太弱，不利于提高上市公司资产质量。严格把控并购重组质量，可以筛选出真正可以促进企业转型、有利于经济发展的并购重组，激发资本市场活力，同时推动实体经济转型升级。

　　另外，是否存在关联交易和信息披露质量高低，也会成为监管层关注的因素。

　　“对政策的松绑是为了加快并购重组速度、提高效率，并不意味着放松审核要求。”上述从事并购重组业务的人士指出，证监会对于打击“炒壳”、“养壳”、“囤壳”等市场乱象仍是秉持从严监管的态度。

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