中央国债登记结算公司发布6月债券市场风险监测报告，2019年上半年，信用风险虽未解除但整体已有缓和迹象，上半年累计违约债券规模489.07亿元，较去年上半年同比增长156.53%，较去年下半年环比下降46.93%。

　　上半年债市整体波动率略低于历史平均水平

　　市场风险监测方面，报告显示，2019年6月，债券指数上行，中债净价指数上升0.24%至99.8440点，中债国债净价指数上0.32%至117.5452点，中债信用债净价指数上升0.05%至 94.8409点。国债收益率曲线下行，10年期国债利率下行5BP 至3.23%，1年期国债利率线下行4BP至2.64%。国债期货价格上升，10年期国债期货活跃合约结算价上升0.63%至97.50。

　　债券市场波动性下降。中债净价指数、1年期国债收益率和10年期国债利率波动率分别处于历史分位数的21%、21%和33%。本月各价格指标运行平稳，未出现单日较大波动。

　　报告指出，2019年上半年，债券价格整体小幅下降，其中1-4月份宏观经济数据回暖带动债券利率上行，5、6月份外部不确定性增大影响债券利率重新下行。债市整体波动率略低于历史平均水平。

　　上半年信用风险虽未解除但整体已有缓和迹象

　　报告显示，债券违约率月度边际上升。6月新增违约债券10支，违约规模65.08亿元，边际违约率0.03%，较上月上升0.02个百分点。6月新增实质性违约企业1家，为腾邦集团，除已违约或展期债券外还存续1只2亿元待偿债券。    　　新增违约债券统计来源：中国债券信息网

　　信用利差走势分化。5年期AA级产业债信用利差182BP，较上月末收窄 6BP，5年期 AA 级城投债信用利差158BP，较上月末扩大6BP。

　　新发公司信用债债项资质边际上移，6月新发公司信用债隐含评级指数为85.42，较上月上升0.30。存量公司信用债隐含评级下调率保持稳定。中债估值的公司信用债中，隐含评级调整债券81支，其中下调72支，隐含评级下调率为0.41%，与上月持平。隐含评级调整涉及发行主体共23 家，其中下调19家，排名前3的行业分别为制造业5家、建筑业3家和文化体育娱乐业3家。

　　2019年上半年，信用风险虽未解除但整体已有缓和迹象，上半年累计违约债券规模 489.07亿元，较去年上半年同比增长156.53%，较去年下半年环比下降46.93%。一级市场发债企业资质上移，新发公司信用债隐含评级指数整体上升。二级市场信用利差整体收窄，收窄幅度产业债大于城投债，此外期限利差有所扩大，等级利差小幅收窄。隐含评级下调率、评级下调/上调比相比去年均有显著下降。

　　货币市场流动性保持充裕

　　报告显示，6月现券市场流动性边际下降。6月债券市场现券交易量约为15.70万亿元，日均现券交易量约为8263亿元，较上月下降6.05%。日均现券换手率为0.91%，较上月下降 0.07 个百分点。

　　货币市场流动性保持充裕。本月七天基准回购利率(BR007)平均为2.50%，低于上月均值 12BP，低于公开市场操作利率5BP。跨季因素影响下月末BR007上升至全月最高点2.70%，为近三年同期最低，低于去年6月末120BP。银行与非银融资利差小幅扩大。本月 R007-DR007利差平均为9BP，较上月扩大2BP。

　　报告称，2019年上半年，现券市场流动性整体较高，上半年(年化)换手率208%，高于去年同期和去年全年水平。货币市场流动性整体充裕，BR007 利率中枢在2.61%，环比下降3BP，但利率波动有所增大。银行与非银融资成本差距较小，R007-DR007利差平均为12BP，环比下降2BP。

　　债券市场结构监测债券市场总规模继续增长

　　报告显示，2019年6月末，含同业存单在内的债券市场总托管量约为91.96万亿元，较上月增加1.05万亿元。规模同比增速15.81%，较上月上升0.11个百分点。    　　债券市场规模及同比增速来源：中国债券信息网

　　信用债期限结构保持稳定。从存量上看，截至6月末，短期融资券占公司信用债11.01%，较上月末上升0.08个百分点；同业存单占商业金融债60.31%，较上月末下降0.67个百分点。从发行量上看6月公司信用债发行量小幅回升，其中短期融资券占比为42.34%，较上月上升6.08个百分点；商业金融债发行量下降，其中同业存单占比为92.52%，较上月上升0.48个百分点。

　　存量信贷期限结构保持稳定。5月非金融企业短期贷款和票据融资存量占比 39.01%，较上月上升0.03个百分点。

　　报告称，2019年上半年，债券市场规模增长整体提速，公司信用债中短期融资券占比小幅增长，商业金融债中同业存单占比在二季度以来有所下降。信贷期限结构保持稳定。

　　债券市场杠杆率季节性上升

　　报告显示，6月末市场总体杠杆率为1.127，较上月末上升0.018，低于去年同期0.031。分类来看，商业银行、信用社、保险公司、证券公司、非法人产品等各类机构杠杆率均出现季节性上升，除证券公司外各类机构杠杆率低于去年同期。商业银行中，城市商业银行、全国性商业银行、外资银行杠杆率上升，农村银行类机构杠杆率下降；非法人产品中，商业银行理财产品、证券基金、券商资管计划、年金、社保基金杠杆率上升，保险产品、基金特定客户资产管理、信托计划杠杆率下降。

　　非法人产品、商业银行主力增持债券。商业银行、信用社、保险机构、证券公司、非法人产品、境外机构债券持有量分别增加了0.99%、1.03%、3.76%、4.91%、4.17%、2.15%。商业银行中，城市商业银行减持债券3.87%，共2156.85亿元。

　　报告称，2019年上半年，债券市场杠杆率先升后降，二季度杠杆率整体处于较低水平。其中证券公司杠杆率高位震荡，其他各类机构杠杆率相对稳定。商业银行主力增持债券，其增持量占银行间市场债券增量的77%。商业银行中，全国性商业银行和农村银行类机构债券增持幅度较大。

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