近来，财政部对医药行业会计信息质量检查让无数双眼睛盯着上市医药公司，而江中药业股份有限公司(以下简称：江中药业)则在财政部检查结果公告之前先收到了江西药监局的整改通报，药品生产线共存在11项一般缺陷，涉及健胃消食片等大部分主力产品，隔天江中药业发布公告正名称已通过GMP认证。

　　事实上，不论检查结果如何，近年来江中药业业绩下滑有目共睹，从2014年起销售费用缩减、明星产品销量下滑，江中药业营收一落千丈，2018年营收勉强与十年之前持平。如今卖身“华润系”，增加研发费用不知能否阻止江中药业更深地跌落……

　　药监局：你药品有缺陷，

　　江中药业：我合格了！

　　自从财政部宣布将集中对77家医药企业展开会计信息质量检查工作后，医药行业的一举一动就备受众人关注，今年1月刚刚并入江中药业的江西南昌济生制药有限责任公司就在名单之中，只是还没等来会计信息质量检查结果，7月5日却先等来了江西省药品监督管理局《药品生产监督检查及处理情况通报》。

　　据通报显示，本次共有99家公司检查存在不同程度的缺陷，全部要求进行整改。5月11日-5月13日期间，江西省药监局对江中药业硬胶囊剂、原料药(蚓激酶)、糖浆剂、片剂(A线、B线、D线、E线、F线、G线)、颗粒剂、口服液、膏滋剂等进行了检查，检查结果显示存在11项一般缺陷，不存在严重缺陷和主要缺陷。    简单来说就是企业对产品生产全过程的把控偏离GMP要求，但能够采取有效措施进行改正。许是为了避免检查缺陷给公司带来负面影响，7月6日江中药业发布公告称证书到期后再次通过GMP认证，包括上述有一般缺陷的部分车间。    值得一提的是，除了通过再次GMP认证的车间，江中药业对剩余颗粒剂、口服液、膏滋剂等车间未有所回应，而曾在2016年10月，广州市消委会发布的保健食品和营养强化食品比较试验报告中，江中药业生产的2批次初元牌氨基酸口服液被检存不合格情况，另外2009年其明星产品健胃消食片也曾被山西药监局查出不合格情况。

　　业绩“崩塌”从广告费用缩减65%开始

　　江中药业上市已经二十余载，如今主营业务包括非处方药、保健品(含功能食品)的生产、研发与销售，非处方药以江中牌健胃消食片、江中牌乳酸菌素片等明星产品为主，保健品则以初元营养饮品、参灵草牌口服液为主。

　　2018年，江中药业全年营业收入17.55亿，同比增长仅0.49%，归母净利润4.7亿，同比增长12.55%，2019年一季度业绩略有升温，营业收入达5.37亿，同比增长16.72%，但归母净利润1.27亿，同比增长只有9.5%。

　　分产品来看，非处方药依然是江中药业的主要收入来源，全年营收14.97亿，占全年总营收的85.3%，毛利率也高达70.22%，保健品及其他全年贡献营收2.42亿，酒类贡献应收1102.69万。    虽然“成名”多年，但近年来江中药业的业绩却是直线下跌，2018年业绩规模才勉强与十年前持平，业绩下滑与销售费用的缩减有很大关系。

　　事实上，自从2014年以来，江中药业的销售费用不断缩减，2014年最高时曾达到9.01亿，到2018年则减少为5.03亿，累计减少44.17%，而营业收入也随之一同跌落。    江中药业销售费用的减少主要是广告费用的下降，2014年销售费用最高时其中62.04%都用来进行广告宣传和促销，广告费高达5.59亿，随着“肚子胀，不消化，家中常备江中牌健胃消食片”等广告语深入观众脑海，江中药业营业收入不断攀升，2014年最高时达到28.34亿。

　　只是“成也广告，败也广告”，2012年江中药业旗下多款明星产品被质疑虚假广告，“江中参灵草口服液”被指涉嫌夸大宣传，该产品号称国内最贵，专为富人、贵人和明星打造的高端滋补品，且有除乙肝、艾滋病毒等“神奇功效”，另外“江中牌儿童健胃消食片”的广告宣称“每天卖出71万盒”，被上海工商部门曝光，这一数字与事实严重不符，属于欺骗和误导消费者。

　　此后不久，江中药业就走到了业绩的拐点，到2018年销售费用削减到只有5.03亿，广告费用也减少为1.94亿，同时业绩也开始“崩塌”。

　　江中药业大幅缩减传统电视广告之后宣传策略转向精准投放等渠道，有意思的是，江中药业官方微博可以说是“翻牌”最频繁的官方账号了，猫妹粗略翻看了江中药业近1年的微博，除了部分产品广告文案和些许养生科普之外，基本上都是在翻牌和点赞带有江中药业产品照片的微博。

　　明星产品销量下降，重拾研发找出路

　　在销售费用大幅缩减的同时，依靠广告效应保持高销量的明星产品也逐渐失去光环，2014年健胃消食片销量达到2.65亿盒，到2018年下降至1.8亿，其他各类产品销量也均有不同程度的下降。    事实上，江中药业的经营模式与快消行业很类似，较高销售费用与极低研发费用。2009-2018年，江中药业研发费用基本维持稳定，均值为4530.89万，而销售费用一直保持在较高的水平，基本是研发费用的15倍左右。    即使近来江中药业似乎提升了对研发的重视，2018年研发费用2962.1万，同比增长30.3%，2019年仅一季度研发费用就有1050万，同比158.78%，但大幅度增长之后，其研发费用依然只是销售费用的零头。

　　2019年4月12日，江中药业发布公告，华润医药控股有限公司(以下简称：华润医药)要约收购交割完成，业绩一路下跌的江中药业最终还是卖身给了华润医药，此后，华润医药直接或间接持有江中药业43.03%的股权，成为第一大股东。

　　过度依赖迟早会被反噬，仅仅收缩销售费用之后，明星产品失去光环，江中药业营收就出现了如此明显的跌落，如今挤进“华润系”之后，不知江中药业能否止跌回升，有更长远的发展……