市场究竟会调整到什么地步，实际上要看市场如何反应美联储利率走向预期。

　　​​今天的大跌让投资人有点措手不及！没想到逻辑的传导会这么快！

　　上周五，美国劳工部公布了6月份非农数据，6月新增就业人数高达22.4万，大超市场预期，这也在一定程度上削弱了美联储降息的理由。由此，亦引发了上周五晚间美股的杀跌。同时，黄金市场亦出现大跌，美元指数则强劲反弹。

　　券商中国曾在今日凌晨报道：从北上资金的数据来看，不少核心资产的筹码都被外资锁定，而外资受外围波动影响比较大。上周五公布的美国就业数据远超预期，导致美联储降息预期降低，美股也因此出现调整。若按西方经济学 “老祖宗”之一的亨利·桑顿(Henry Santon)的理论，当市场处于充分就业状态时，就不应该再多发货币。这个“预期差”已经出现，如果外围市场出现调整，A股核心资产抱团裂缝就可能出现。

　　

　　果不其然，今天一早A股市场即出现了大幅跳水的情况。上证指数一度杀跌超过90点，跌幅亦超3%；核心资产上证50的最大跌幅亦超过2.8%；A股市值蒸发1.55万亿元人民币。出现这种行情的背景是，北上资金不到半日净流出额度超过30亿元。

　　

　　除了A股，港股、日股、韩国股市等亚太市场全线走低。这也印证了前述之判断，若因降息预期转弱而外围市场转淡，北上资金亦会出现跟随净流出的现象。

　　

　　那么，如今这个市场还能好好玩耍吗？分析人士认为，经过风险释放之后的市场依然可以期待。首先，美联储的降息预期虽然减弱，但还存在，若其经济数据转弱，降息还是会到来，只是会迟一些；其次，若调整足够充分，北上资金依然不会放过A股的优质资产；第三，若外围经济持续好转，国内经济亦有可能在三、四季度迎来触底的机会，这样更有利于市场投资热点和赚钱效应的扩散。

　　美国就业数据引发血案

　　上周五，据美国劳工部数据，6月新增非农就业人数高达22.4万，远高于上月修正后的7.2万人，显示美国劳动力市场并未失去动能，这使得5月数据更可能是一个意外。6月失业率虽然上升了0.1个百分点至3.7%，但主要由于劳动参与率由62.7%上升至62.8%所致。

　　除了新增就业人数超出预期之外，其他方面的失业数据却弱于预期。6月美国失业率升至3.7%，预期和前值都是3.6%，这应与劳动参与率上升有关。6月劳动参与率升至62.9%，前值和预期值为62.8%。　　薪酬方面，6月平均每小时薪资月率增长0.2%，预期增长0.3%，前值修正为增长0.3%；美国6月平均每小时薪资年率增长3.1%，预期增长3.2%，前值增长3.1%。

　　据CME“美联储观察”，非农数据公布之后，美联储7月降息25个基点的概率由一周前的67.7%上升至95.1%，而降息50个基点的概率由32.3%降至4.9%。美元指数强劲反弹至97以上，这是自6月下旬以来的最高水平，美国10年期国债收益率也反弹至2%的关口之上，但仍与3年期国债收益率保持倒挂。

　　由于5月非农数据远低于预期，以及物价数据持续低于2%的目标水平，市场对于美联储下半年降息的预期不断升温。但6月非农数据似乎又为美联储降息通道开启增加了变数。由于此前，市场对美联储降息预期十分强烈。这一变数的到来，令市场形成了较为明显的预期差，由此亦引发了全球市场动荡。

　　上周五美国美股集体走低。

　　

　　黄金市场亦大幅走低。

　　

　　美元指数则走高。

　　

　　美国资本市场的表现引发了今早开盘的亚太股市的抛售潮，今天一早A股市场即出现了大幅跳水的情况。上证指数一度杀跌超过90点，跌幅亦超3%；核心资产上证50的最大跌幅亦超过2.8%；A股市值单日跌破1万亿元人民币。截至上午收盘，两市仅有203只股票上涨，3395只股票杀跌。所幸的是，跌停股票仅为6家，而涨停的有14家。

　　

　　香港市场亦全线杀跌。多只细价股更是暴跌。北京体育文化(01803.HK)、承兴国际控股(02662.HK)跌超85%，中国水业集团(01129.HK)、瑞慈医疗(01526.HK)和亚洲电视控股(00707.HK)跌超40%。

　　

　　亚大股收亦全线走低。

　　

　　市场仍倾向于美联储降息

　　市场究竟会调整到什么地步，实际上要看市场如何反应美联储利率走向预期。

　　中信建投表示，预防式降息仍是美联储政策的底色。从近期包括鲍威尔在内的美联储主要领导多数都倾向于针对美国经济潜在的下行风险采取行动。从周五美国股市在非农公布后大幅低开，到收盘时收复大部分失地以及较低的VIX指数来看，市场仍对7月降息信心满满。

　　然而，从欧洲的情况来看，现任欧洲行长德拉吉将于2019年10月卸任，现任IMF总裁拉加德有望接任。鉴于拉加德缺乏央行从业经历，欧洲有声音希望德拉吉能重启量化宽松，从而部分消除拉加德上任后的政策不确定性。一旦欧洲重启量化宽松，将利好美元，打压黄金。但从另外一个角度来看，也无形中加大了美联储降息的压力。

　　中金公司则表示，6月非农大超预期打压了市场的降息预期，CME利率期货隐含的7月降息50bps概率从此前的29%回落至5%，降息25bps概率因此大幅升至95%的高位。这一背景下，前期围绕宽松预期和利率下行逻辑的主要资产价格表现都出现了一些松动。另外，近期虽然全球资金继续流入整体债券基金，但利率债的流出却有所扩大；美股市场的ETF基金也出现较大幅度流出。考虑到目前市场对于宽松预期计入的比较充分、同时包括欧美和整体新兴市场经过近期的修复后都处于或接近超买状态、估值也高于均值甚至上方1倍标准差，因此后续围绕市场降息预期和央行事件(下周Powell听证会以及月底的欧央行与美联储FOMC会议)存在波动甚至借机获利回吐的可能性。

　　不过，从另一方面来看，6月好于预期的ISM制造业PMI和大超预期的非农都表明美国的基本面整体依然相对稳健，这与此前公布的欧元区主要市场不及预期的PMI依然形成了较为明显的对比。

　　不过从中期来看，考虑到贸易争端仍存在变数、全球经济增长仍在进一步放缓，以及美联储预防式降息的可能性，降息这一逻辑还不至于就完全逆转，在增长下行和政策宽松的赛跑中，实际利率下行依然是下半年资产配置主线。

　　分析人士认为，就A股市场而言，最大的优势是估值相对便宜，若调整足够充分，北上资金依然不会放过A股的优质资产，未来几个月仍会有指数基金需要配置A股；另外，若外围经济持续好转，国内经济亦有可能在三、四季度迎来触底的机会，即使不降息，这样也有利于市场投资热点和赚钱效应的扩散。就近期而言，随着中报的开启，一些以中报为突破点的个股机会也即将来临。​​​​