A股券商的5月成绩单仍是“降”声一片。

　　6日，多家上市券商公布了5月财务数据简报。已公布数据的23家上市券商中，有16家净利润环比下滑，其中海通证券、广发证券和招商证券降幅明显。而在此前的4月，超过半数券商的净利润环比“腰斩”。

　　营收方面，中信证券以13.6亿元重回5月营收榜首，国泰君安证券以11.4亿元位居第二，中国银河则逆势增长近5%跃居第三，海通证券、招商证券分列第四、第五。

　　净利润方面，中信证券以4.7亿元稳居5月净利润榜首，国泰君安证券、浙商证券紧随其后。受益于母公司分红收入3亿元计入当月财务报表，浙商证券5月净利润环比大增逾4倍。

　　部分头部券商5月净利润排名    　　同时，5月券商股的市场表现低迷，仅有天风证券、长城证券、华林证券、方正证券4家股价上涨，广发证券、国泰君安、海通证券、中信证券等龙头券商股跌幅均超过10%。

　　机构多持 “短空长多”观点

　　目前券商对行业走势预判分为乐观派和谨慎派，多数机构持“短空长多”观点。

　　中信建投认为，6月券商板块或维持横向震荡行情。6月，市场估值抑制因素仍然存在，预计在市场行情拖累下，券商板块上行力度不足，但下行空间同样有限。科创板上市、注册制发行箭在弦上，储备项目充足的龙头券商有望因此受益。

　　就下半年而言，由流动性宽松和资本市场改革带来的板块边际改善仍值得期待。下半年宏观经济增速仍有二次探底可能性，需要全局性的货币政策宽松予以对冲，海外长期债券利率下行、国内通胀率见顶回落，将为上述操作创造条件。另一方面，多项改革政策已箭在弦上，托管结算、再融资等业务领域陆续放开，证券业有望持续从新业务中收获增量业绩。

　　财富证券表示，板块压制性因素正逐步消除。2019年一季报上市券商营收同比增长51.4%，净利润同比增长86.6%，为全年业绩改善奠定基础。在政策与市场行情的双重催化下，2018年压制板块估值的因素逐步消除。

　　政策红利进一步释放，证券行业迎来向上发展良机。金融供给侧改革进一步深化，提高金融的供给质量，构建全方位、多层次金融支持服务体系。证券公司在拓宽融资渠道、提升直接融资比重、增加金融供给等方面肩负重担，有望迎来发展良机。科创板的推出，行业生态迎来重大变革，投行回归定价与销售本源；跟投制度推动重资产业务发展，加速证券行业业务结构转型。

　　行业创新方兴未艾，带来新的发展机遇。随着股指期货松绑，场外期权、信用保护工具等金融衍生品稳步推进、CDR业务指引落地、交易信息系统外部接入、MOM业务破冰，新一轮创新业务开启，给证券公司带来新的发展机遇。

　　兴业证券在2019年证券行业基本面近况及展望报告中谈及两条转型路径。

　　转型之路一：经纪佣金率下行、资管持续调整，财富管理任重道远。一季度行业整体代买净收入增速明显低于成交额增长，主要源于行业整体净佣金率的进一步下降。资管新规截止期临近，业务进入持续调整阶段，收入及规模呈下滑趋势。券商当前仍处于梳理内部业务条线的阶段，银行是财富理财转型之路最为主要的竞争对手，当前来看任重而道远。

　　转型之路二：科创板预计下半年贡献增量，投行+直投有望贡献55亿元。参照创业板第一批上市公司承销保荐情况来测算，科创板首批上市公司大约能为券商投行收入贡献35.19亿元，相比2018年约增长13.6%。同时，若平均跟投比例为3.5%，首年涨跌幅为80%，约贡献公允价值净收益约19.32亿元，相比2018年约增长2.4%。

　　机构建议关注龙头券商

　　目前，有多家机构建议关注龙头券商。

　　中信建投表示，非银板块进入低估值区间，建议关注龙头企业。维持券商板块“短空长多”的观点不变。经过前期调整，申万券商板块市净率回落至1.43倍，龙头券商市净率普遍在1.1-1.5倍之间，配置价值显现。建议投资者关注综合实力突出、风控制度完善的龙头券商。随着资本市场改革的推进，龙头券商可优先承接政策红利。

　　财富证券表示，新环境下催生竞争新格局，加速行业洗牌。创新业务的拓展使得券商业务范围突破过去的“通道业务”，资本中介等类贷款业务快速发展。科创板跟投制度的推出，对证券公司的资本提出了更高要求，重资本的业务模式倒逼证券公司加快补充资本金。与此同时，金融行业双向开放的进程加速，一面是引进来，一面是走出去。在国际与国内的双重竞争格局下，行业加速洗牌，具有较强资本实力、业务能力的上市券商优势将持续显现。

　　财富证券认为，市场对券商的定价将从贝塔逐步转向阿尔法，建议关注两条投资主线：1、长期聚焦阿尔法：关注资本金充足、经营稳健、综合实力强、创新能力突出，优先受益科创板业务机会；2、短期关注贝塔：在市场上行周期当中的高弹性券商。

　　兴业证券认为，当前板块估值在1.4倍PB左右，仍处于历史较低位。从行业基本面来看，在低基数效应下今年同比仍有明显增长，全年业绩增长仍具备较高确定性；从政策面来看，监管思路逐步转向市场化，在以注册制为代表的资本市场改革逐步推进背景下，政策为资本市场继续“松绑”的可能性上升。

　　券商作为高贝塔板块，短期需密切关注市场走势、日成交额及两融规模走向。预期科创板推出有望成为年内券商股价弹性的催化剂，但今年科创板贡献给券商的收入增量仍较为有限。

　　(文章来源：中国证券报)

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