中国汽研（601965）：公司动态点评：筹建国家氢能动力检验中心，打造氢能动力检测评价高地

    长城证券 孙志东，刘佳，吕方

    事件： 近日， 公司筹建“国家氢能动力质量监督检验中心” 的可行性论证评审会成功举行。 专家组一致认为公司提出的国家氢能动力质量监督检验中心建设方案目标明确、定位清晰，内容较为完整、具有可操作性， 并且该建设项目得到了重庆市人民政府及重庆两江新区管理委员会的大力支持，具有较好的工作基础， 预期可以实现建设目标。 专家组建议通过论证抓紧项目建设并尽早通过国家验收， 努力打造国际一流的氢能动力检测评价高地。

    对此我们有以下点评：

    目前国内尚未形成国家氢能动力产品测试评价和研发的机构，公司筹建的国家氢能动力质量监督检验中心凭借重庆市人民政府提供的土地支持以及公司已有的能力和资源，将打造成国内第一所氢能动力质检机构。该项目以氢燃料电池汽车相关产品检测研发为重点，以全面服务氢能产业为目标， 是中国汽研推动能源结构调整，制造业转型升级中研发和测试评价业务的重要突破，并且项目得到了重庆市人民政府及重庆两江新区管理委员会的大力支持， 重庆两江新区管理委员会在两江新区鱼复开发区地块支持 190 亩土地用于国家氢能动力质检中心的建设。 建设氢能动力质检中心可以填补国家氢能动力产品测试评价和研发机构的空白， 有利于提高重庆乃至全国氢能动力产品测试评价与研发能力。

    国内氢燃料电池汽车在国家政策支持下正在快速发展，中国汽研筹建氢能动力检测中心是很有必要的。 随着能源日益减少、污染日益严重，氢燃料电池以其零污染、高能量密度、 加氢耗时短（类似于加油）等优点被认为是汽车的完美技术方案。 今年以来氢燃料电池行业国家政策利好不断，地方政府纷纷响应加速其落地， 可见国家对燃料电池汽车的重视程度和布局决心。 目前国内主流客车企业基本都有燃料电池客车的布局，并且部分企业的产品已经正式交付运营； 乘用车的系统集成难度较高， 尚处于研发导入期。 在国内氢燃料电池汽车快速发展的情况下，中国汽研筹建氢能动力检测中心是很有必要的。

    公司率先打造氢能动力产品的国家级研发检测基地， 随着氢燃料电池汽车的快速发展，将为公司业绩贡献新增量。 公司前瞻布局氢能动力检测中心， 以氢燃料电池汽车相关产品检测研发为重点， 未来随着氢燃料电池汽车的发展， 公司可以成为氢燃料电池产品检测机构，并为各大主机厂、零部件厂商提供领先技术的研发服务，将为公司检测业务和研发业务贡献业绩新增量。

    投资建议： 公司是量价齐升+戴维斯双击的具有成长属性的优秀标的，并且受汽车周期影响较小。 从中短期维度来看， 公司受益于排放标准国五升国六、近几年电动车车型数量大幅增加以及智能网联汽车的快速发展。 从长期维度来看， 公司受益于中国汽车企业研发支出的增长。厂商间竞争加剧、换代周期缩短、新车推出速度加快、汽车消费升级、 科技含量提升、逆向开发转向正向开发都在推动汽车增加研发支出， 这为中国汽研的成长提供了良好的赛道。

    保守预计公司 2019-2021 年总营收依次为 31.26、 35.88、 40.02 亿元，增速依次为 13.35%、 14.77%、 11.55%，归母净利润依次为 4.95、 6.16、 7.16亿元，增速依次为 22.7%、 24.6%、 16.1%，当前市值 68.2 亿元，对应 PE依次为 13.8、 11.1、 9.5 倍，对应 19 年的股息率为 4.4%. 考虑当前市场风险偏好、公司所处行业以及公司自身基本面， 给予公司 2019 年 20-25 倍PE 的估值水平， 19 年目标价 10.20-12.76 元， 5 月 15 日收盘价为 7.03 元，维持“推荐”评级。

    风险提示： ①国六标准推进不及预期；②智能网联汽车普及不及预期；③汽车销量增长不及预期；

    （研报信息仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。）