2019H1,公司收入同降 9.73%,归母净利润同比下滑 11.93%。 2019H1,公司营收 7.98亿元,同比降低 9.73%;归母净利润为 1.83亿元,同比下滑11.93%。 研发费用同比增长 53.76%,占比营收 9.72%,销售费用率较去年同期降低 1.11%。 2019Q2单季度,公司营收/归母净利润同比分别下降30.52%/37.27%。

    上半年气体流量计业务承压,收入同比下滑 40.14%;新产品逐步放量。

    上半年燃气企业整体进气成本上浮,但下游销气价格未能疏导到位,对燃气企业短期经营带来一定压力,此背景下,工业用燃气客户开发进度有所放缓。

    2019H1,公司气体流量计收入为 2.16亿元,同比下滑 40.14%。 产品毛利率为 60.94%,较去年同期增长 0.25%,主要是自产腰轮流量计比例逐步提升。 新产品放量迅速,超声波流量计/NB-IoT 流量计收入增长 76%/500%。

    新应用场景逐步渗透,油田和煤层气流量计收入同增 13%。

    NB-IoT加速放量, 物联网表收入增长、毛利率改善。 公司为国内 NB 智能燃气表行业领航者。 2019H1,公司获得 NB-IoT 智能燃气表及其软件系统订单近百万台,自 2016年启动全球首批试点至今,公司 NB 表累计订单量近200万台,竞争优势显著。 NB 表加速放量下,上半年,公司无线智能燃气表及系统软件收入同比增长 42.81%。产品放量/成本优化下,当期该板块业务毛利率较去年同期提升 6.32%。 NB 表加速放量下,传统 IC 卡智能燃气表需求有一定压力,上半年,公司 IC 卡智能表板块收入为 1.17亿元,同比下滑 17.43%,毛利率同比下降 4.51%。

    智慧燃气全生态建设推进, 竞争壁垒巩固。 公司同时提供深度定制化公用事业信息化解决方案 ENESYS 和标准化 Eslink 软件云服务。后者定位于搭建公用事业行业开放的应用服务市场(Service Store),已建成 SaaS 云服务模块 20余个大类, 100多项服务。当前, Eslink 云平台已接入各类公用事业企业 550余家,报告期内,易联云 SaaS 云服务保持了高续约率和合同单价持续上升的趋势,后续预期贡献可观业绩增量。

    盈利预测与估值: 预计 2019-2021年净利润分别为 4.75、 5.64、 6.75亿元,EPS 分别为 1.11、 1.31、 1.57元,对应当前股价 PE 分别为 14.0、 11.8、 9.8倍。

    风险提示: 商誉减值风险;燃气气化率提升不及预期;煤改气政策实施不及预期;物联网燃气表行业竞争加剧。