借壳上市之初的业绩精准达标，而随后所并购标的公司的业绩2018年变脸，主业不振之际公司将手伸向资本市场。

　　本刊记者  吴新竹/文

　　创维数字（000810.SZ）2019年半年度业绩预增，预告称，公司上半年主营业务数量及营收规模增长，公司基于持续的研发投入、设计优化、产业联盟与供应商资源整合，其产品的毛利率得以提升，2019年上半年净利润比上年同期上升50.2%至72.2%。

　　2013年11月，创维数字借壳华润锦华未获证监会发审委通过，方案调整后该重组于2014年7月获得有条件通过。华润锦华置出资产的交易价格确定为5.29亿元，置入资产交易价格为35亿元，置出资产与置入资产价格差额29.71亿元由上市公司向创维数字全体股东发行股份购买，非公开发行的对象为创维数字全体股东，包括深圳创维-RGB电子有限公司（下称“创维-RGB”）、领优投资及创维数字自然人股东。股份发行对象承诺，置入资产2014年、2015年及2016年扣非后的净利润依次不低于3.71亿元、4.04亿元和4.45亿元。实际上，2014年和2015年，置入资产分别实现3.76亿元和4.14亿元，完成率分别为101.27%和102.45%，均为精准达标；2016年，置入资产的净利润增加至4.94亿元，超过承诺净利润4988万元，完成率为111.22%。

　　创维数字疲于腾挪之际，公司主营的机顶盒市场早已风云突变。电信运营商机顶盒市场从五年前的崭露头角发展到2018年远远超过了广电机顶盒市场，公司的机顶盒产品也从一家独大进入群雄逐鹿的状态。2019年一季度，在2017年四季度至2018年三季度的连续四个季度为负之后，创维数字的经营活动产生的现金流量净额再次出现负值，公司在2019年4月发行了10.40亿元可转债，一个月之后决定拟使用不超过3亿元闲置可转债募集资金暂时补充流动资金。

　　机顶盒业务增长乏力

　　创维数字主要产品为数字机顶盒，而数字机顶盒从过去单纯实现数字信号接收转换的解码设备，发展成具备视频点播、游戏、录制回看等增值业务及网络互动、媒体存储、家庭数字管理监控等多项功能的处理设备，并实现与其他家庭多媒体终端如手机、智能家电的智能化连接。按照数字电视信号源的分类，数字机顶盒可以分为有线数字机顶盒、卫星数字机顶盒、地面数字机顶盒、IPTV机顶盒和智能网络机顶盒（OTT）五种类型，终端厂商包括华为、小米、阿里巴巴、创维、（000063.SZ）等企业。

　　格兰研究发布的《2018中国机顶盒市场白皮书》显示，2018年，中国机顶盒市场年度新增出货量超过1.2亿台，相比2017年有所下降，主要原因是卫星机顶盒市场出货量下降较大，有线机顶盒市场整体升级换代速度较慢，两者出货量相比较2017年共减少了497万台，造成2018年即使电信运营商市场出货量激增，中国机顶盒市场总体出货量依然呈下降态势。格兰研究认为，中国电信和中国移动大力推进宽带业务与视频业务捆绑发展，视频业务用户快速增长，电信运营商机顶盒占机顶盒新增出货量的比例从2016年的34.9%增长至2018年的76.2%，出货量为9476万台；而传统广电市场商业运营模式未有根本性突破，视频业务用户在局部地区甚至出现小幅流失。

　　在电信运营商机顶盒的激烈竞争中，创维数字的出货量排在华为和中兴之后，华为的市场占比超过20%，九联排名第四，长虹排名第五，（600498.SH）排名第六。值得一提的是，华为在机顶盒上游的芯片市场地位强势，2018年，电信运营商采购机顶盒所用芯片以海思、晶晨芯片为主，分别占比66.2%和29.4%，中兴仅占3%，而TCL、创维和小米分别持有（A19009.SH）11.29%、2.03%和3.51%的股份，竞争格局可见一斑。2018年，创维数字的机顶盒业务营业收入为57.52亿元，仅比2017年增加了5.16%，增速大幅下滑。2019年4月，公司发行10.40亿元可转债，其中7.38亿元拟投入机顶盒与接入终端系列产品智能化升级扩建项目。公司称，IPTV/OTT机顶盒、智能网络机顶盒等中高端终端相比于传统基本机顶盒售价和利润水平更高，但无论从产品软件还是硬件模块都更为复杂，对生产流程和工艺都有更高的要求，现有生产线无法满足高端产品的生产需求，亟须升级生产线，实现智能制造水平升级。从目前的市场竞争格局来看，创维数字的产品智能化升级已属被迫之举。

　　近年来，公司的海外销售也出现下滑，2016年、2017年和2018年的海外销售额分别为23.83亿元、27.11亿元和23.88亿元，占当期总营收的比例分别为40.2%、37.4%和30.8%。2015年9月，创维数字以2400万欧元取得了Strong Media Group Limited（下称“Strong集团”）80%的股权，较其归属股东全部权益417万欧元增值6.23倍，产生了7818万元商誉。据介绍，Strong集团有超过15年的数字电视机顶盒及配套产品、消费电子类产品的品牌销售和渠道分销经验，该品牌在法国、奥地利、乌克兰、斯堪的纳维亚（半岛）等北欧市场机顶盒品牌销售占有率排名第一，在保加利亚、罗马尼亚等东欧市场，哈萨克斯坦等中亚市场占有率排名前三。2016年，Strong集团的业绩爆发，营业收入为8.51亿元，较上年增长2.94倍，净利润为6469万元，较上年增长5.96倍。然而，接下来的岁月里，Strong集团再也没能复制这一良好业绩，2017年和2018年，该公司的营收分别为7.06亿元和4.96亿元，净利润分别为2576万元和-4441万元。在2018年的巨额亏损面前，创维数字却未对Strong集团7818万元商誉计提任何减值。

　　收购标的业绩变脸